发布日期:2023-07-04 作者:肥仔
文/ 李奇霖(红塔证券首席经济学家) 孙永乐
8月PPI再次冲破了此前的高点,到达了9.5%,而CPI反而略有下滑,8月CPI唯一0.8%,比上月回落0.2个百分点,焦点CPI也从1.3%回落到1.2%。
一涨一跌之下,PPI与CPI的差值到达了8.7个百分点, PPI出产资料与糊口资料的差值也到达了12.4个百分点,布局性通胀变得更加较着。
我们先来看一下CPI。8博鱼体育月CPI的拖累项长短食物项,环比降落0.1%,前值为上涨0.5%,食物项目则由-0.4%转为0.8%,影响CPI上涨约0.14个百分点。
食物项中环比涨幅最较着的是鲜菜和鸡蛋。受8月的洪涝灾难和高温气候等身分的影响,蔬菜等的供赐与和运输遭到了影响,鲜菜和鸡蛋环比别离上涨8.6%和8.4%,涨幅比上月别离扩年夜7.3和7.4个百分点。
别的,跟着水产物年夜量上市,水产物价钱环比下跌了-2.3%。近似的还猪肉,由于生猪供给较强,需求偏弱,8月猪肉价钱继续回落,环比下跌-1.4%,同比回落-44.9%。
往后来看,固然跟着节沐日的增多,猪肉消费会从淡季转向旺季,叠加跟着猪肉价钱下行,全国猪粮比价再度下滑,多地也展开猪肉收储(截至9月3号,全国猪粮比价下滑到5.04)。可是今朝,猪肉的供给照旧偏高,6月生猪存栏量4.4亿头,能繁母猪也有4564万头,均是2014年以来的新高。高供给、需求迟缓回升叠加政策收储等共同下,我们认为后续猪肉价钱可能会是迟缓下行的走势。
非食物项方面,有这么几点需要存眷。
一来是受8月国际油价最先下行影响(ICE布油下行5%),国内涵8月下调了汽油和柴油价钱,带动交通东西用燃料下行1.3%;
二来疫情对居平易近出行造成了必然的影响,飞机票、旅游和宾馆住宿等出行类办事消费遭到按捺,价钱由涨转降。需要留意的是,客岁旅游等营业受疫情的影响更加较着,这就使得8月旅游同比上涨到了9.7%,客岁同期是-6%。
三是居平易近需求照旧偏疲软,对应在焦点CPI回落,这既有疫情的影响,也有居平易近消费意愿不足的影响。
再来看PPI数据。8月PPI环比上涨了0.7%,涨幅继续扩年夜,也恰是环比走强,才使得PPI在翘尾身分削弱的时辰,还可以或许继续上行。
分项来看,PPI各分项中涨幅最为较着的是煤炭开采和洗选业,8月环比上涨了6.5%。煤炭价钱上涨首要是供给端有束缚,由于8月呈现了多起平安变乱,安监局展开了煤矿井下专项查抄,同时受环保政策的制约,国内多地最先限产。
在国内供给不足的时辰,由于蒙古疫情再次频频,内蒙古甘其毛都港口一度暂停通关,通关效力年夜幅降落,这使得蒙煤进口也受影响,加上澳煤也进不来,就使得煤炭供给端弹性偏弱,价钱也就保持高位,8月DCE焦煤和焦炭别离上涨了7.3%和7. 9%。
9月上旬,煤炭的供给端束缚并未获得有用减缓,多地受平安、环保查抄等身分的影响,产量保持低位。所以我们可以或许看到9月焦煤和焦炭价钱涨幅继续扩年夜,截至今朝别离上涨21.4%和19.4%。
除煤炭开采和洗选业,值得存眷的是黑色金属矿采选业。8月黑色金属矿采选业环比降幅到达了-1.5%,降幅最为较着。煤炭价钱上涨是由于供给,而黑色金属价钱下跌则首要是由于需求受限。
本年前7月粗钢累计同比增加8%,那末要实现粗钢同比零增加的话,就意味着后续几个月粗钢同比是要同比负增加的。在如许的环境下,炼钢厂对铁矿石的需求年夜幅降落。没有需求的支持,铁矿石价钱年夜幅回落,8月DCE铁矿石下跌了24%。并且可以估计为了实现粗钢等零增加的方针,市场对铁矿石的需求会继续走弱。
这里需要留意的是,煤炭和铁矿石二者要连系起来看,从汗青走势上也能够看到,焦煤焦炭和铁矿石的期货结算价常常是正相干的。可是由于二者近期的主导逻辑分歧,前者由于有供给束缚,后者则是需求走弱,所以在近几个月这二者价钱呈现了年夜幅的背离。可是后续假如铁矿的需求延续走弱,这无疑会对焦煤焦炭的价钱构成利空。后续需要存眷是供给弹性延续偏低,仍是需求下滑的更快。
除这二者,我们需要存眷的是价钱的传导问题。从数据上来看,价钱的传导其实不顺遂,PPI出产资料与糊口资料、采掘工业与原材料工业、采掘工业与加工工业的同比差值都在走阔,别离到达了的12.4、23.5和33.8个百分。
这到不是说价钱没有在向下流传导,究竟我们也能看到加工工业环比也是在上涨的。可是中下的涨幅较着不如上游,这就使得上下流之间的价差在较着走阔。由于疫情的影响等身分,8月下流需求偏弱,这使得价钱没法顺遂传导。
在布局性通胀的环境下,中下流制造业特殊是小微企业的本钱压力是很年夜的。并且此刻上下流价差这么高,即便后续PPI有所回落,布局性通胀的改良也会是一个较长的进程。
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