发布日期:2023-07-03 作者:肥仔
文/瑞银证券中国首席经济学家汪涛
疫情冲击8月经济勾当
8月社会消费品零售同比增速年夜幅放缓至2.5%(7月为8.5%),年夜幅不和市场预期(彭博查询拜访均值7%;瑞银猜测6%)。我们估算8月季调后的社会消费品零售环比也小幅下跌(不外统计局估算为环比增加0.17%),社零较2019年同期增幅从7月的7.3%收窄至3%。8月社会消费品零售走弱首要受疫情和相干防疫办法影响,特别是餐饮,而未包罗在社零统计中的旅游和其他办事类发卖也应遭到了较年夜冲击。具体来看,餐饮零售同比下跌4.5%(较2019年同期下跌11.2%),商品零售同比增速放缓至3.3%(较2019年同期增加4.8%)。家具和家电等房地产相干产物发卖均有所走弱,不外建材发卖走强,与之相对,比来房地产发卖下跌,但完工表示稳健。部门受缺芯和疫情影响,8月汽车发卖同比下跌7.4%,较2019年同期增幅收窄至4%。
房地产发卖年夜幅走弱、投资增速放缓,合适我们的预期。因为房地产政策收紧(特别是房贷政策)和疫情影响,再加上客岁基数较高,8月房地产发卖同比跌幅从7月8.5%较着扩年夜至15.5%,较2019年同期也下跌了4%(7月为增加0.1%)。受益在客岁同期基数较低,8月新开工同比跌幅从21.5%收窄至16.8%,不外较2019年同期跌幅扩年夜至15%(7月为下跌13%)。地盘购买面积同比再次年夜幅下跌13.9%、较2019年同期下跌20%,首要遭到房地产相干信贷政策偏紧和22个首要城阛阓中供地政策影响。另外,房地产投资同比增速从此前的1.4%小幅降至0.3%,但仍较2019年同期增加12%(7月为13%)。
8月整体固定资产投资小幅改良,同比增加1%,首要得益在基建投资跌幅收窄、制造业投资稳健。具体来看,基建投资同比跌幅从7月的10.1%收窄至6.6%、较2019年同期程度年夜致持平(7月为下跌3%)。这可能部门由于前期汛情影响减退,且预算内财务撑持有所增强(包罗8月新增处所当局专项债刊行范围从7月的3400亿升至4880亿)。同时,虽然客岁同期基数较高,但制造业投资同比仍稳健增加7.1%(此前为9.1%),较2019年同期增幅年夜幅扩年夜至12.5%(7月为6%)。年头至今相干信贷撑持较强、和企业利润和决定信念不竭改良,都应能支持将来制造业投资进一步回暖。整体而言,整体固定资产投资较2019年同期增幅从7月的6%扩年夜到了9%。
出口同比增速超预期反弹,首要受益在海外需求苏醒和疫情致使的出产受阻。8月出口同比增速从此前的19.3%加速至25.6%、较2019年同期增幅扩年夜(37%,7月为27%)。对首要经济体出口周全提速,此中对欧盟出口同比增速提高了跨越10个百分点至31%。一般消费品出口和防疫物质出口较着加速,部门是由于大都其他新兴经济体受疫情冲击、出产受阻,部门企业姑且将部门出产或定单转移到了中国。另外一方面,进口同比增速也从7月的28%反弹至33.1%、较2019年同期增加31%(7月为27%)。首要年夜宗商品进口进献了一半以上的进口增速升幅,而IT产物零部件进口连结强劲,可能注解手机出产商在为新产物发布做预备。
8月工业出产同比增速进一步放缓至5.3%(7月为6.4%),部门遭到疫情影响,较2019年同期涨幅从11.5%仅小幅降至11.2%。8月粗钢和钢材产量别离同比下跌13%和10%(较2019年同期别离为下跌6%和零增加),首要遭到限产影响。另外一方面,部门因为汛情影响减退,水泥产量同比跌幅从6.5%收窄至5.2%(较2019年同期增加1%)。同时,受益在出口稳健,通用和专用装备、电气机械和电子装备行业的现实工业增添值同比增速和较2019年同期增幅根基连结稳健。另外,虽然客岁同期基数较低,但部门受缺芯影响,汽车产量同比跌幅从此前的16%扩年夜至19%、较2019年同期下跌13%(7月为增加7%)。
信贷增速进一步下滑,信贷脉冲跌幅扩年夜。8月新增人平易近币贷款1.22万亿,小幅不和预期,此中新增居平易近和企业中持久贷款都弱在客岁同期。前者可能与近期房贷政策边际收紧、房地产发卖放缓有关。后者可能受处所当局融资平台融资的管控较严和部门地域的疫情影响。另外,影子信贷缩短1060亿(同比多减1770亿)、好过预期,而企业债券净刊行量年夜幅反弹至43博鱼体育40亿(同比多增680亿),当局债券净刊行如期升至9740亿。整体而言,8月调剂后社融(剔除股票融资)同比增速进一步下滑0.4个百分点至10.2%(官方社融同比增速也降落0.4个百分点至10.3%)。我们估算的信贷脉冲进一步降至GDP的-7.5%(此前为-5.7%)。
CPI同比增速小幅下行;PPI同比增速再次上升。8月PPI同比增速进一步上行0.5个百分点至9.5%,跨越了5月和8月的此前峰值。PPI走强首要受采掘工业价钱上涨(同比上涨41.8%)拉动,而糊口资料价钱同比涨幅企稳在0.3%。PPI走强对CPI的传导仍较为有限,同时疫情按捺了旅游和出行相干价钱(包罗机票、住宿、餐饮等),整体非食物价钱环比下跌0.1%(7月为环比上涨0.5%)。另外一方面,部门因为疫情致使供给受限、汛情和高温气候影响,食物价钱环比走强。不外,猪价环比仍继续降落、但跌幅收窄至1.4%,同比则仍然年夜幅下跌45%。整体来看,8月CPI同比增速小幅下滑0.2个百分点至0.8%,焦点CPI同比增速微降0.1个百分点至1.2%。
经济增加和政策瞻望
疫情还是经济苏醒面对的最年夜不肯定性。7-8月汛情和疫情拖累了国内的经济勾当,特别是消费和办事业。9月初,年夜部门7-8月的防疫办法已有所放松或根基消除,是以9-10月部门经济勾当应会有所改良。不外,近期福建省又呈现疫情频频,鉴在中国继续严酷履行清零策略、针对局部疫情采纳峻厉的防疫办法,这将为将来经济勾当苏醒带来延续的不肯定性。假如福建疫情分散到更多省分,防疫政策可能再度收紧,令居平易近消费和办事业进一步承压。
估计下半年经济增加放缓。除消费承压外,下半年房地产勾当可能受政策收紧影响进一步走弱。斟酌到预算内投资和处所当局专项债刊行可能提速,基建投资应会有所改良,不外对处所当局融资平台融资的管控可能仍会偏紧,这应会按捺基建投资的上行空间。得益在外需仍然比力稳健、且部门海外出产因疫情而转移到国内,将来几个月出口仍有望连结稳健,但下行压力可能逐步加重,包罗客岁基数较高、防疫物质产物出口需求下滑、发财经济体消费从商品转向办事、来自其他新兴市场的竞争逐步加重等。整体而言,我们估计GDP现实同比增速可能会放缓至三季度的5.8%和四时度的4%(高基数拖累)。鉴在7-8月经济勾当疲弱,和疫情相干不肯定性犹存,我们对下半年GDP增速的猜测面对必然下行风险。另外,斟酌到曩昔几个月CPI的走势不和预期,加上经济增加动能可能走弱,我们将2021年全年CPI通胀猜测从此前的1.3%下调至1%。
将来政策可能还会有进一步伐整。斟酌到下半年经济勾当下行压力加年夜,我们估计将来政策可能还会有进一步小幅放松。货泉信贷政策方面,国务院常务会议近期已公布年内再新增3000亿元支小再贷款,以撑持中小企业。我们估计年内央行应会连结活动性公道丰裕,并有可能再次降准,但应不会调降政策利率。另外,我们估计信贷增速可能在9-10月触底、年末小幅回升至10.5%摆布。财务政策方面,我们估计本年下半年财务预算内支出和处所当局专项债刊行有望提速(估计9-12月新增处所当局专项债券刊行1.6万亿以上,年夜幅跨越2020年9-12月7050亿的刊行量,本年残剩额度为1.8万亿)。另外一方面,我们估计房地产相干政策仍会偏紧,对处所当局融资平台的管控也仍会较为严酷,对反垄断等重点范畴的监管短时间内也会继续推动。
假如增加面对的下行压力较着增年夜,我们认为当局可能会起首进一步加年夜广义财务撑持力度,包罗加速处所当局债券刊行、小幅放松对处所当局融资平台的融资管控等,这有望支持基建投资反弹。另外,去杠杆相干的信贷和监管政策也有可能边际放松,碳中和相干的限产办法也可能没有那末严酷。在这类环境下,我们估计当局仍将根基保持当前的房地产调控政策,但不会进一步加码收紧,假如房地产扶植勾当持续几个月年夜幅下跌,一些处所当局可能会边际放松部门调控政策的履行力度。
上一篇:8月经济数据需要存眷的5年夜旌旗灯号 下一篇:8月点评:进一步提振内需 加年夜对稳增加的撑持