发布日期:2023-06-21 作者:肥仔
文/ 东方金诚首席宏不雅阐发师 王青、高级阐发师 冯琳
2021年9月物价数据点评
事务:据国度统计局数据,2021年9月CPI同比0.7%,前值0.8%,上年同期1.7%;PPI同比10.7%,前值9.5%,上年同期-2.1%。
首要不雅点:
9月物价数据有两个特点:起首是CPI与PPI走势进一步分化,二者之间的“铰剪差”扩年夜。这意味着下流小微企业经营坚苦加重,将来金融、财务等相干部分定向搀扶力度有望继续加年夜。其次,9月能源和工业品价钱年夜涨,带动PPI新涨价动能较着加强,当月PPI同比涨幅加速至10.7%,创下有记实以来汗青新高,激发普遍存眷。
CPI方面,首要受猪肉价钱继续下跌带动食物价钱同比降幅扩年夜影响,9月CPI同比继续下沉;当前CPI走势较着偏弱,背后有多种缘由,首要是在国表里疫情频频布景下,居平易近消操心理比力谨严,这意味着将来一段时候PPI高涨激发周全通胀的风险仍然不年夜。
PPI方面,9月国表里供给束缚激发供需缺口扩年夜,能源和工业品价钱年夜涨,带动PPI新涨价动能较着加强,抵消了翘尾身分的进一步削弱,当月PPI同比涨幅再立异高。
瞻望将来, CPI同比有望进入一个小幅回升进程,但四时度CPI同比跨越2.0%的可能性不年夜;10月PPI同比将继续冲高,短时间内PPI与CPI之间的“铰剪差”仍将处在高位。这意味着将来一段时候下流小微企业的经营坚苦还将加重,估计四时度针对小微企业的定向撑持政策会进一步加码。
具体阐发以下:
1、首要受猪肉价钱继续下跌带动食物价钱同比降幅扩年夜影响,9月CPI同比继续下沉;当前CPI走势较着偏弱,背后有多种缘由,首要是在国表里疫情频频布景下,居平易近消操心理比力谨严。
食物价钱方面,9月猪肉价钱延续下行,同比跌幅扩年夜,带动食物价钱同比下行幅度加深;近期国际农产物价钱年夜幅上涨,但未对国内粮价造成较着影响。
9月蚀品价钱环比降落0.7%,较着不合适季候性纪律,首要缘由是在生猪年夜范围出栏、猪肉消费需求不振致使的市场供需掉衡感化下,当月猪肉价钱环比继续降落5.1%,降幅较上月的1.4%不减反增,这致使猪肉价钱同比降幅由上月的44.9%扩年夜至46.9%。据测算,因为猪肉价钱在全部CPI中所占的权重较高,仅猪肉价钱降落一项,就带动当月CPI同比降落约1.12个百分点,成为本月CPI同比增速下行的首要缘由。
另外,受天气和需求等身分影响,9月鲜菜、鲜果价钱环比涨势偏弱,同比涨幅都有分歧水平回落;前期水产物价钱年夜涨后带动养殖范围扩年夜,9月水产物价钱回落较着,同比涨幅也在收窄。以上身分叠加,9月蚀品价钱同比跌幅扩年夜,影响CPI同比降落约1个百分点。
值得留意的是,9月食粮价钱环比降落0.1%,同比涨幅也微降0.1个百分点至0.7%。这注解,虽然近期海外谷物等农产物和食物价钱呈现较年夜幅度上涨,但在国内主粮供需均衡和国内粮价遍及高在国际粮价的布景下,国内粮价并未随之呈现显著波动,即这段时候国表里粮价和食物价钱波动实现了“有用隔离”。独一破例的是食用油,因为我国年夜豆进口依靠度很高,9月蚀用油价钱同比上涨6.5%,虽然较上月有所回落,但仍属较着偏高程度。
非食物价钱方面,9月同比涨幅微升至2.0%,首要缘由有两个:一是当月受年夜城市房租遍及上调带动,栖身价钱涨幅加速;二是新学期开学部门黉舍收费上调,带动教育和文化文娱价钱同比涨幅扩年夜。其他商品和办事价钱转变幅度很小,注解PPI冲高向CPI的传导效应仍然很弱。
9月非食物价钱涨势仍然偏弱,首要价钱上涨项仍然是交通和通讯价钱。当月国际原油价钱走高,国内制品油价钱随之上调,但因为上年同期价钱基数上升更快,当月交通和通讯价钱同比涨幅为5.8%,较上月回落0.1个百分点。9月推高非食物价钱涨幅的首要身分来自栖身价钱的较快上涨。当月,受年夜城市房租遍及上调影响,栖身价钱同比增速由上月的1.1%加速至1.3%。与此同时,新学期开学部门黉舍收费上调,教育办事价钱上涨1.7%,带动教育和文化文娱价钱同比涨幅扩年夜。值得留意的是,9月其他商品和办事降幅较着加年夜,我们判定,这首要是受当月黄金价钱下行,同比跌幅加年夜带动。
整体上看,9月蚀品以外的商品和办事价钱涨幅转变不年夜,显示当前PPI冲高向CPI的传导效应仍然很弱。背后的缘由有三个:起首,在商品供给充实的布景下,当前居平易近消费需求偏低。数据显示,与居平易近收入增速比拟,以两年平均增速权衡,年内居平易近消费支出增速始终偏弱,背后是当前国表里疫情屡有频频,居平易近消操心理依然谨严,预防性储蓄增添。这也与央行三季度储户问卷查询拜访成果相印证:选择更多消费的储户占比力上季度降落1个百分点,至24.1%,而更多储蓄占比到达50.8%,较上季度晋升1.4个百分点。其次,曩昔20年我国CPI年均涨幅仅为2.2%,整整一代人没有履历太高通胀,社会上很难构成高通胀预期。第三,客岁以来我国疫情节制较早,宏不雅政策逆周期调理力度整体上较为暖和,货泉刊行量没有呈现年夜幅上升,也是当前CPI并未周全上涨的一个主要缘由。
最后,扣除波动较年夜的食物和能源价钱,9月焦点CPI环比小幅上涨0.2%,同比持平在1.2%,都较着低在同期PPI走势(汗青数据显示,焦点CPI与PPI相干性较强)。这直不雅地反应了当前物价走势猛烈分化的实际。
在当前宏不雅经济下行压力加年夜布景下,CPI涨幅偏低有两个政策寄义:起首,央行货泉政策方针主盯CPI,CPI涨幅偏低意味着接下来物价身分不会对货泉政策宽松构成掣肘。其次,在政策东西选择方面,斟酌到9月PPI同比再创1996年有汗青记实以来的最高值,PPI与CPI之间的铰剪差进一步扩年夜,并且接下来一段时候这类场合排场不会显著减缓。这意味着下流小微企业的经营坚苦在加重。可以看到,央行7月降准的一个直接缘由是这类铰剪差对下流小微企业带来的本钱压力。由此,为不变本年底来岁初宏不雅经济运行,特殊是定向加年夜对小微企业的金融搀扶力度,在当前物价走势猛烈分化的场合排场下,四时度央行再次实行周全降准的可能性增年夜。
2、首要受国表里供给束缚激发供需缺口扩年夜鞭策,9月能源和工业品价钱年夜涨,带动PPI新涨价动能较着加强,这抵消了翘尾身分的进一步削弱,由此,当月PPI同比涨幅加速至10.7%,创下有记实以来汗青新高。
9月PPI环比上涨1.2%,涨幅年夜在前值0.7%,同比涨幅达10.7%,较前值加速1.2个百分点,创1996年有记实以来汗青新高。从翘尾和新涨价身分来看,9月PPI翘尾身分较上月回落0.1个百分点,新涨价身分则年夜幅上扬1.2个百分点。是以,9月PPI同比上行与基数身分无关,新涨价动能较着加强才是当月PPI同比涨幅扩年夜的缘由地点。可以看到,在6月短暂回掉队,7月以来PPI同比涨幅持续加快走阔,使得本轮PPI上行的高度和长度均已超越预期——这与供需两方面身分都有关系,但近期PPI的持续超预期上涨更多遭到国表里供给束缚激发供需缺口扩年夜鞭策。
起首,7月以来,受安监、环保、极端气候、疫情防控和进口收紧等身分影响,煤炭供给偏紧,致使煤炭价钱快速拉升。因为煤价上涨令下流火电厂呈现严重吃亏,进而影响电力供给,造成缺电问题凸起,再加上部门地域上半年“能耗双控”方针完成环境欠安,8月以来,国内“能耗双控”政策密集落实,多地出台限电、停产办法。虽然高耗煤行业限产停产在必然水平上削减了煤炭需求,但煤炭供给重要场合排场仍未获得逆转,9月以来煤炭价钱延续爬升。同时,钢铁、电解铝、水泥、化工等高耗电、高碳排行业受“能耗双控”政策影响较年夜,减产也致使国内钢材、铝、水泥等相干工业品价钱上涨。
另外一方面,9月以来,欧美能源危机愈演愈烈,原油、自然气、煤炭等传统能源和电力价钱快速上涨。缘由在在极端气候频发影响新能源发电,激博鱼体育发自然气、煤炭等传统能源发电需求上升,但在全球“碳中和”加快推动布景下,欧美传统能源行业产能延续萎缩、供给弹性削弱,供需缺口敏捷扩年夜致使自然气、煤炭价钱飙升。同时,因“缺气”推升油气转换需求,而原油供给侧美国页岩油增产和伊朗产能回归仍存变数,9月国际油价亦重拾涨势。
9月PPI加快上涨首要受煤炭、油气等传统能源和钢材、有色金属、水泥等工业品价钱上涨带动,这也反应在当月出产资料PPI环比、同比涨幅均有所扩年夜,且分项中上游采掘工业PPI涨势最强,原材料工业次之;而与此同时,受终端消费不振制约,中上游涨价向下流的传导仍不太畅达,9月糊口资料PPI环比走平,同比仅小幅加快,其与出产资料PPI之间的“铰剪差”进一步拉年夜。
9月出产资料PPI环比上涨1.5%,涨幅较上月扩年夜0.6个百分点;同比涨幅达14.2%,较上月加速1.5个百分点,续创稀有据记实以来新高。从分项来看,9月出产资料各分项PPI环比、同比涨幅均有所扩年夜,此中:
(1)采掘工业PPI环比、同比涨幅仍较着领先在原材料工业和加工工业,且涨势与上月比拟加快最为较着。细分行业中,煤炭开采业PPI环比、同比涨幅领跑,对全部采掘工业PPI的拉动感化最为较着,而因需求降落致使铁矿石价钱加快下跌,当月黑色金属矿采选业PPI环比跌幅加深、同比涨幅显著收窄。
(2)“能耗双控”政策进级影响下,9月钢材、有色金属、化工、非金属矿物成品等行业PPI环比均有所上涨,且涨幅较上月遍及加速。受此影响,9月原材料工业PPI环比涨幅较上月较着扩年夜,同比涨幅亦有所上扬。
(3)9月加工工业PPI环比、同比涨幅也较上月有所加速,虽然幅度较着不和上游采掘工业和原材料工业。我们认为,在终端需求不振的布景下——这也反应在当月焦点CPI和糊口资料PPI涨势仍然偏弱,加工工业PPI加快上涨首要受上游涨价储蓄积累的动能向下流传导带动。
9月糊口资料PPI环比涨幅持平上月在0.0%,各分项涨幅较上月大都走弱,仅耐用消费品PPI环比由上月的下跌0.2%小幅改良至0.0%。同比来看,9月糊口资料PPI同比上涨0.4%,涨幅仅较上月加速0.1个百分点,分项中,除食物类PPI同比涨幅有所收窄外,当月穿着、一般日用品和耐用消费品PPI同比涨幅均高在上月,但这首要受客岁同期基数走低影响,而非新涨价动能较着加强。
可以看到,虽然从出产资料内部来看,上游涨价正在向中下流传导,但因为终端需求共同不力,9月出产资料和糊口资料PPI之间的“铰剪差”进一步拉年夜,糊口资料价钱涨势依然很弱。这也意味着,下流企业经由过程涨价将原材料价钱上涨酿成的本钱压力向终端需求传导的空间有限。
3、瞻望10月, CPI同比有望进入一个小幅回升进程,但四时度CPI同比跨越2.0%的可能性不年夜;10月PPI将继续冲高,短时间内PPI与CPI之间的“铰剪差”仍将处在高位。
瞻望将来,斟酌到上年基数较着走低,和猪肉收储对猪肉价钱的托底感化慢慢闪现,加上房租等办事价钱会延续小幅上涨,10月起CPI同比有望进入一个小幅反弹进程,但四时度CPI同比升至2.0%的可能性很低。
PPI方面,双控压力下,10月以来国内煤炭、钢材、水泥等工业品价钱仍在上涨,同比涨幅正在分歧水平走阔,同时,欧美能源危机继续演绎,国际原油价钱已升破80美元/桶年夜关,同比涨幅与9月比拟也有所加速。估计10月PPI新涨价动能将进一步走强,加上翘尾身分与上月持平,当月PPI同比或将进一步上冲至11.0%以上。我们判定,因为四时度为欧美能源消费旺季,短时间内能源供给偏紧场合排场将难以逆转,同时国内也进入燃煤取暖季,加上“能耗双控”政策虽有纠偏空间,但不会较着放松,估计年内上游年夜宗商品和国内工业品价钱整体上仍将处在高位。不外,从11月起,PPI翘尾身分将较着削弱,或将带动PPI同比企稳回落,10月份大要率将是本轮PPI上行的最高点。
上一篇:电价或致PPI继续走高 下一篇:9月物价:需存眷制造业企业经营坚苦对就业和内需影响