发布日期:2023-04-11 作者:肥仔
中金宏不雅张文朗 黄娴静等
1-2月经济数据远超市场预期,显示稳增加政策鞭策下,叠加当场过年和疫情精准防控,经济企稳回升。但是,3月以来突发疫情的传布规模较广,截止3月14日,呈现疫情的地级市GDP占比已到达38.8%,而上一轮的高点(2021Q3)并未跨越20%。防控政策也由“精准防控”转为“从严从紧”、“用最短时候实现社会晤清零”。[1]我们估计超预期的1-2月经济数据其实不会改变稳增加政策延续发力的态势。一季度由于疫情的缘由,GDP同比增速可能为5.0%,低在我们本来猜测的5.7%摆布,但假如疫情获得有用节制,以后的三个季度增加有望回到正常轨道。
工业增添值超预期,固然基数比力高。2022年1-2月工业增添值同比+7.5%(2021年12月当月同比为4.3%,2021年1-2月两年复合增速为8.1%),在高基数上实现了较高增速。1-2月均值较2021年12月的环比增速为-21.6%,高在季候性类似的2019年1-2月(-25.4%)和2021年1-2月(-23.9%),显示当场过年对工业出产的增进感化较高。统计局给出的1、2月季调环比皆为0.34%,固然与PMI走势更加符合,可是低在2019年1-2月和2021年1-2月,季调方式对数据的处置可能造成了环比增速和季调环比增速之间的差别。另外,范围以上工业增添值样本企业调剂可能也使得数据发生了和直不雅感触感染纷歧样的现象。
从布局上来看,相较在2021年12月当月同比增速,制造业边际进献最年夜,2022年1-2月同比+7.3%(2021年12月为+3.8%),此中高手艺财产同比+14.4%(2021年12月为+12.1%),电气机械和器材制造业、医药制造业、汽车制造业等增速改良较多;采矿业在保供稳价政策的鞭策下,1-2月同比+9.8%(2021年12月为+5.3%);1-2月公用事业同比+6.8%(2021年12月为+7.2%),此中电力、热力的出产和供给业同比+6%,与4%的发电量增速比力一致。
整体固定资产投资在低基数下超预期,主因基建和地产表示较好。1-2月固定资产投资同比+12.2%(2021年12月当月同比为2.1%,2021年1-2月两年复合增速为1%)。制造业投资合适预期。1-2月制造业投资同比+20.9%,斟酌到2021年1-2月两年复合增速仅为-3%,制造业的同比高增合适预期,首要仍是出口、PPI、利润、产能操纵率等多重身分的鞭策。布局上来看,电气机械和器材制造业、通用装备制造业、金属成品业、汽车制造业等边际进献较年夜。瞻望将来,超预期的减税降费政策,特别是本年当局工作陈述提出的1.5万亿元增值税留抵退税将直接增添企业现金流,信贷政策对制造业也较为友爱,后续制造业投资仍将是整体固定资产投资中的首要支持气力。
广义基建增速超预期,或显示财务支出前置发力。前2月广义基建投资8.6%,远高在市场预期。此中公用事业和传统基建均改良。本年前2月公用事业投资11.7%(较客岁12月的8.1%同比增速继续上行),本年年头至今硅料、硅片价钱上涨或已反应下流装机需求延续回暖。传统基建方面,本年前2月交通运输业投资反弹至10.5%,水利环保公共举措措施治理业投资增速反弹至6.5%,(此中水利投资为22.5%),或反应客岁4季度下发的专项债正慢慢表现在支出中。我们在财务前瞻陈述中指出,本年走运投资存在有布局性亮点(如轨道交通、高速公路),而水利扶植或成为政策发力重点范畴。不外因为广义基建的前2月投资体量相对较小,仅占全年的6-7%摆布,后续还需看基建资金和项目真个延续发力环境,我们估计全年广义基建增速可能在6-8%。
房地产方面,低线发卖回暖,拿地仍较谨严,开辟投资加速。1-2月商品房发卖回暖,发卖面积同比从-15.6%修复至-9.6%,发卖额跌幅略有扩年夜,从-17.8%微扩至-19.3%,但2019年为基期的复合增速均由负转正,发卖均价同比由4%转负至-9.7%,且全国成交数据好过30城的成交数据(1-2月降幅由-22.3%扩年夜至-28.7%),申明低线城市回暖较快,或与近月低线城市因城施策稳地产发力有关。但拿地热忱仍然不高,地盘成交面积和成交价款降幅年夜幅走阔至-42.3%和-26.7%。开辟资金来历同比由-19.3%小幅收窄至-17.7%,国内贷款和自筹资金改良,定金预收款和小我按揭继续走弱。施工面积同比由负转正,新开工面积同比降幅由-31.2%年夜幅收窄至-12.2%,开辟投资同比从-13.9%年夜幅转正至3.7%,复合增速亦由负(-3%)转正至6.2%。
春节前后的防疫放宽支持1-2月消费暖和改良,但需存眷近期疫情反弹带来的消费扰动。1-2月,社会消费品零售总额同比增加6.7%,较客岁12月加速5.0个百分点,比2021年两年平均增速加速2.8个百分点。春节时代,防疫政策强调“精准防控”,当场过年影响小在客岁。分项来看,1-2月金银珠宝、烟酒饮料等典型的假期消费品,增速均在10%以上。但3月以来,全国多地呈现疫情反弹,本土新增确诊病例数目和影响规模均为近两年新高。3月12日,全国疫情防控工作电视德律风会议要求,疫情较重地域要“从严从紧”展开防控工作。近期高频数据显示,市内和跨区域人员活动均呈现快速下滑,餐饮、购房等线下消费勾当也有所回落,消费可能遭到疫情反弹的压抑。
疫情对一季度GDP增速造成必然负面影响。1-2月疫情披发,叠加当场过年,对办事业博鱼体育酿成的负面影响甚在工业,可是整体来看疫情防控更加精准,1-2月办事业出产指数同比+4.2%(2021年12月当月同比+3%,2021年1-2月两年复合增速为6.8%)。但是近期疫情有所加重,3月3日起,本土新增阳性病例数持续破百,3月10日破千;3月14日,当日新增本土确诊病例已波和21省,共3507例,已经是持续第三日破千。并且本轮疫情传布规模较广,截至3月14日,呈现疫情的地级市GDP占比已到达38.8%,而上一轮的高点(2021Q3)并未跨越20%。从汗青上疫情省分与无疫情省分的GDP增速对照来看,我们估量疫情年夜约会对单季度GDP增速造成0.3-0.7ppt的负面冲击。
政策方面,国务院联防联控机制对防控政策的定调也由“精准防控”转为“从严从紧”、“用最短时候实现社会晤清零”。各地也响应出台了较为严酷的管控办法,如深圳公交地铁周全停运、非需要不离深,上海非需要不离沪。从就业状态来看,1、2月城镇新增就业和查询拜访掉业率都比力安稳,可是16-24岁掉业率为15.3%(2021年12月为14.3%),显示布局性就业压力仍年夜。由于疫情冲击,我们估计一季度GDP同比增速为5.0%,低在我们本来猜测的5.7%。
在此布景下,我们估计超预期的经济数据其实不会改变稳增加政策的延续发力。两会工作陈述显示,本年财务力度将较着加年夜,在此环境下,货泉政策宽松的风雅向不变,可是节拍与力度将视财务发力速度与经济苏醒环境而矫捷调剂。
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