发布日期:2023-08-12 作者:肥仔
文/苏宁金融研究院高级研究员 陶金
5月PPI同比上涨9%,预期涨8.3%,前值涨6.8%。
5月CPI同比上涨1.3%,预期涨1.6%,前值涨0.9%。
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CPI的两条主线:
猪价下行,传导上行
怎样看5月份CPI整体走势?5月份,从环比看,CPI降落0.2%,降幅比上月收窄0.1个百分点;从同比看,CPI上涨1.3%,涨幅比上月扩年夜0.4个百分点,首要是客岁价钱变更的翘尾影响扩年夜而至。
5月CPI同比涨幅扩年夜,翘尾身分起到了很高文用,客岁价钱变更的翘尾影响约为0.7个百分点,比上月扩年夜0.6个百分点;新涨价影响约为0.6个百分点,比上月回落0.2个百分点。
但CPI涨幅仍低在市场预期,首要与猪价下跌较多有关。猪肉供给延续增添的环境下,5月猪肉价钱同比降落23.8%,环比降落11.0%。除猪肉之外,CPI略上行,反应了上游价钱向下流的传导最先闪现,年夜宗农产物价钱上涨,致使饲料本钱的上升,带动淡水鱼和鸡蛋价钱环比和同比均上涨。别的,工业消费品价钱也受原材料价钱上涨而上涨。
跟着办事业逐步开放,叠加国际油价上涨,办事项价钱最先上涨,飞机票、汽柴油价钱同比涨幅均超20%。
将来CPI走势若何?
起首看猪价,今朝新发地市场猪肉批发整体供给足够,养殖场出栏意愿进一步加强。猪周期整体处在“深跌”阶段,年内极可能难回上涨状况。其次看传导,PPI向CPI快速传导的机制近几年来较弱,此次也不会呈现快速传导的现象。一是因为下流市场加倍竞争,集中度不比上游,订价能力相对较弱。二是因为农产物价钱周期与国际年夜宗周期究竟分歧,且跟着农产物出产工业化,周期波动较之以往已较着减小。
从底子上看,中国逐步转为消费品出产年夜国,财产链系统愈发变长和复杂,上下流需乞降价钱传导不再像往期那样快速了,传导进程中的衰减也加倍较着。全年来看,市场也遍及猜测CPI同比涨幅在1.5%摆布,较着跨越1.5%的几率很小。
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PPI的三条主线:
石油、煤炭和金属
5月,国际原油、铁矿石、有色金属等年夜宗商品价钱年夜幅上涨,国内需求不变恢复,我国工业品价钱继续上涨。从环比看,PPI上涨1.6%,涨幅比上月扩年夜0.7个百分点;从同比看,PPI上涨9.0%,涨幅比上月扩年夜2.2个百分点。怎样看5月份PPI整体走势?
5月PPI同比涨幅超市场预期,创2008年9月以来的新高,环比1.6%,也是汗青最高值。客岁表里需苏醒相互接力,叠加全球供给弹性变小,2020年三季度以来的全球上游价钱上涨压力慢慢闪现,到5月份这类影响迎来岑岭。一是国际原油价钱波动上行,带动国内石油相干行业价钱环比上涨,石油和自然气开采业价钱上涨1.7%,涨幅扩年夜1.3个百分点;二是进入夏日,火力发电加码,煤炭开采和洗选业价钱环比上涨10.6%,涨幅扩年夜7.8个百分点;三是国际市场金属价钱继续上涨,影响国内黑色金属工业价钱上涨6.4%,涨幅扩年夜0.8个百分点,国内有色金属冶炼和压延加工业价钱上涨4.4%。
将来PPI走势若何?
将来短时间内,因为全球供需缺口依然具有必然刚性,可能会保持价钱涨幅保持高位。但跟着疫苗接种继续加码,全球疫苗分派向公允化进步,发财国度供给能力的延续回升,有可能被新型市场合接棒,会对后续上游价钱走势起到下拉感化。
国内方面,保供稳价办法实行,环保限产办法适度放宽,价钱背规行动也将被峻厉监管,“产供储加销”各环节的综合调理能力在延续增强,可以或许在全球上游价钱企稳的根本上,不变市场预期,进一步压抑PPI上涨趋向。因为年夜宗商品涨价幅度有限,PPI同比将在上半年内见顶。但更短期间内的价钱扰动,依然取决在全球疫情演变、航运畅达水平等不肯定性身分,是以三季度今后,环比的波动仍然可能为正。
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年夜宗还超等周期吗?
PPI走势之外,市场加倍存眷年夜宗商品的价钱走势。年夜宗商品在前期已走出了一波超等周期,虽然5月有所回调,但后续又有所上涨。
但是,我们从需求、供给和活动性三年夜身分来看将来年夜宗商品价钱走势,这三个身分都指向了年夜宗商品的顶部已不远了。
起首看需求。前期的上涨存在中美需求接力的身分。但对中国而言,跟着中国工业出产见顶、消费苏醒迟缓和基建和房地产的资金限制,中国需求已在客岁四时度见顶。更主要的是,市场遍及认为中国经济苏醒的主要驱动力是外需,而全球需求共振不再的环境下,外需的持久支持是有限的,这有可能构成中国外需削减、工业出产弱化,工业原材料需求下降的螺旋式降落效应。
对美国而言,其政策慢慢退出的布景下,居平易近可安排收入必将有所回调,叠加耐用品消费慢慢被办事消费替换,对金属和石油的需求将慢慢调剂。拜即位建预期对年夜宗商品市场的影响已反应在价钱中,而基建的现实落地可能要到2022年,且还存在当局融资的“挤出效应”。是以,市场极可能高估了基建带来的年夜宗商品需求范围。
不外,拜即位建打算可能在2022年最先年夜范围实行,将拉动美国固定资产投资和居平易近收入回升,届时可能再次拉动能源和金属价钱回升,若彼时全球疫情获得毁灭,新兴市场经济苏醒的接力,也有可能在持久推升年夜宗商品需求。
其次看供给。持久看,供给弹性的恢复是大要率事务。今朝,首要产油国有能力、有动力增添石油供给,这意味着国际油价急涨情势或难延续。铜、锌等金属的供给弹性有限,使其供需矛盾在短时间博鱼体育难以获得减缓。可是,以原油为代表的能源类商品,其供给端客不雅上具有较强的调理能力。据EIA最新猜测,2021年一季度OPEC的闲置产能(EIA将“闲置产能”界说为30天内可投产并最少延续90天的产量)仍跨越700万桶/日,远超2009年下半年400万桶/日的汗青高位。EIA猜测,2021年三季度今后,OPEC闲置产能可保持在480万桶的程度,对应的WTI原油真实价钱在45美元/桶摆布。另外,按照美国达拉斯联储数据,当WTI油价跨越50美元后,美国首要原油产商将能经由过程新钻井来获利。这申明,除闲置产能外,首要产油国亦有能力缔造新的产能,而高企的油价将成为其增添供给的动力。
第三看活动性。起首,当前美日欧M2总计同比已在本年2月见顶,3月和今后的下行趋向较着,这可能限制年夜宗商品投资的资金来历。5月美联储议息会议首提缩减购债范围,这一方面将继续压抑全球M2同比增速,另外一方面将较着影响年夜宗商品市场的金融本钱预期。
前期市场遍及猜测美元已进入持久贬值周期。但2021年以来,美元走弱的逻辑有所弱化、乃至短时间有可能阶段性走强。跟着拜登上台、疫情防控加严、疫苗推行加快,美国经济根基面加快恢复。同时,跟着1.9万亿美元财务刺激落地、将来年夜范围基建打算有望奉行,美国中持久经济增加有望取得新动能。叠加美联储加息,美元极可能在中期维度上显现升值趋向,这对中期维度的年夜宗商品而言,是较着的利空。
再者,活动性收紧也极可能冲击碳中和政策对应的铜、铝等新能源金属,乃至戳破“绿色泡沫”。将来,以铜为代表的新能源金属的需求可否快速释放,今朝另有不肯定性。不外,可以必定的是,市场对该类商品持极乐不雅的立场,以致在市场投契情感空前高涨。2020年3月以来,原油和铜的价钱均进入了快速上涨阶段。分歧的是,在此进程中,WTI原油期货多头持仓占比延续降落,而COMEX铜期货多头持仓占比上升。这申明铜价涨价背后,除真实供需矛盾外,还来自本钱市场的炒作与助推。也意味着,“绿色泡沫”分裂风险已然上升。假设往后铜的需求释放节拍放缓、供需矛盾没有进一步扩年夜,铜价极可能在市场风险偏好的回落中履历波动与下挫。
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