发布日期:2023-06-22 作者:肥仔
文/广发证券首席宏不雅阐发师郭磊
陈述摘要
第一,2021年经济的首要特点是甚么?
2021年经济的四年夜特点是“出口景气宇高位”、“财务节拍后置”、“地产调控升温”、“供给冲击叠加”,这四个线索之间存在内涵联系关系和外在共振。出口对社融敏感度低,在社融缩短期仍会单边走强。外需带开工业,疫情压抑办事业,这一布局下工业占GDP比重走高,为GDP单元能耗超标埋下伏笔。出口强则就业压力小,又进一步为财务后置、供给缩短、地产调控等缔造了成立前提,三者叠加进一步致使下半年内需走弱。另外,财务后置带来狭义活动性宽松,供给缩短助推上游价钱上行。年内经济的所有显性特点由此构成。
第二,我们对2021年经济表示进行更具体的逐季复盘:
1)年头三省疫情和“当场过年”扰动,对经济预期比力分化。但表里自动补库存布景下景气其实不算弱,一季度BCI和PMI高位开局;美债收益率和美元指数单边上行。
2)财务支出和专项债落地滞后,内需表示渐缓;但外需照旧亮眼,二季度经济布局分化但总量不变;财务后置带来狭义活动性宽松;同期美债收益率和美元指数进入调剂。
3)地产发卖回落,疫情、汛情、双限等影响叠加,三季度经济动能较着回落,PMI持续两个月落在50以下;供给束缚致使上游价钱上行加快;同期美债收益率和美元指数震动上行。
4)政策纠偏,供给束缚改良;财务进度回补,但转化为开施工尚待光阴;地产信誉风险有所扩年夜;经济短时间压力仍然存在。同期美债收益率和美元指数有调剂特点。
第三,我们进一步对2021年股票市场表示复盘:
1)经济较前一季度变更不年夜,预期非单边,根基面订价身分相对中性。美元美债单边上行布景下,全球权益资产均呈现估值承压特点,市场联动性较强,一季度上证指数、沪深300指数、创业板指数涨幅别离为-0.9%、-3.1%、-7.0%。钢铁“去产量”和新能源政策盈利带来布局性机遇,申万钢铁、新能源发电指数单季上行15.7%、10.5%。
2)经济初步放缓,但PPI上行对企业盈利构成支持。财务后置布景下,“狭义活动性宽松”特点十分较着,成了一个要害的订价身分;叠加美元和美债收益率回落,二季度上证、沪深300、创业板指数涨幅别离为4.3%、3.5%、26.1%。
3)经济较着承压,PPI继续上行,滞胀耽忧上升,叠加美元和美债收益率再度回升,三季度上证、沪深300、创业板指数涨幅别离为-0.6%、-6.9%、-6.7%。但供给缩短范畴、政策盈利范畴存在布局性机遇,申万采掘类行业指数、申万新能源发电指数单季别离上行36.6%、46.1%。
第四,我们再对2021年债券市场表示进行复盘:
1)年头央行公然市场谨严操作和货泉政策“适度转向”预期推博鱼体育升利率;2月社融继续高位和3月初当局工作陈述“鞭策现实贷款利率进一步下降”改变政策预期,叠加全球第三波疫情上升,一季度利率先上后下过一轮山车,起在3.18%,收在3.19%;
2)财务后置布景下“狭义活动性宽松”成为主逻辑,叠加经济放缓、美债收益率下行,三种气力共振下利率在PPI上行期呈现“抢跑式”单边下行,二季度收在3.08%。
3)央行7月初超预期降准打开了宽松预期,利率进一步下行至8月上旬;但政策并未有进一步宽松呈现,上游价钱上行加快、美债收益率上行构成束缚,利率进入盘桓,三季度末收在2.88%。
第五,四时度至今的边际转变包罗:
1)上游供求掉衡好转,10月份以来煤炭产量延续增加,调剂日产量不竭上升;10月下旬起煤炭钢铁等价钱较着调剂;
2)跟着房地产对经济的影响显性化,10月居平易近中持久贷款改良,银保监会指出“稳地价、稳房价、稳预期”;
3)11月10日中美发布关在强化天气步履的格拉斯哥结合宣言,11月16日中美带领人将进行视频接见会面。
利率根基上同步在上游价钱,10月上中旬快速上行,上冲3%,10月下旬起从头回落至2.9%摆布。四时度以来上证指数、沪深300指数、创业板指数涨幅别离为-0.8%、0.5%、5.7%。申万一级行业中季度环比涨幅偏高的首要是国防兵工、汽车、电气装备、农林牧渔、通信电子等。
正文
2021年经济的四年夜特点是“出口景气宇高位”、“财务节拍后置”、“地产调控升温”、“供给冲击叠加”,这四个线索之间存在内涵联系关系和外在共振。出口对社融敏感度低,在社融缩短期仍会单边走强。外需带开工业,疫情压抑办事业,这一布局下工业占GDP比重走高,为GDP单元能耗超标埋下伏笔。出口强则就业压力小,又进一步为财务后置、供给缩短、地产调控等缔造了成立前提,三者叠加进一步致使下半年内需走弱。财务后置带来狭义活动性宽松,供给缩短助推上游价钱上行。年内经济的所有显性特点由此构成。
特点一:出口景气高位。如我们在2020年所指出的,2021年将呈现“全球商业共振”,出口偏强是2021年经济的主特点之一。2021年前三季度出口累计同比增速达33.0%,从节拍上也并未有走弱的特点,单月出口额根基上逐月立异高;前三个季度出口环比别离为-9.6%、14.0%、9.1%,均不弱在季候性。单季两年平均增速别离为13.4%、14.2%、16.1%。
这一特点对2021年宏不雅面的影响是深入的:(1)外需强的布景下,出口型行业的景气宇偏高,经济不会单边弱势;(2)出口是预支金轨制,对社融的敏感度较低,这致使2021年的经济其实不完全由社融走势决议;(3)出口带开工业,疫情压抑办事业,这一布景下前三季度工业占GDP比重较客岁底走高2个点,为GDP单元能耗超标埋下伏笔;(4)出口和就业有较高的经验相干性,出口偏强布景下,就业压力偏小;专项债“穿透式监测”和节拍延后、地产从严调控等布局调剂动作存在成立的前提。
特点二:财务节拍后置。2021年财务端显现前慢后快的节拍。上半年新增专项债进度仅28%,远低在2019、2020年的64%、59%。财务支出也显现必然的后置现象,上半年财务收入增加同比21.8%,支出增加同比只有4.5%,两年平均增加率只有-0.8%。三季度起,专项债刊行和财务支出节拍有分歧水平加速。
财务节拍的延后与上半年进一步严正财务规律有关。4月21日,财务部召开2021年一季度财务出入环境网上新闻发布会,会议提出“增强专项债券治理,基在预算一体化治理系统,经由过程信息化手段对专项债券刊行利用实施穿透式监管”。处所隐性债务监管的推动也带来必然影响 。
财务节拍对2021年宏不雅面带来的影响一样普遍:(1)它影响实体走势,财务后置致使建筑财产链表示较预期偏弱,内需从二季度最先慢慢放缓;(2)它影响活动性,原本由财务投放、建筑财产链驱动信誉派生的货泉逗留在银行系统,致使狭义活动性整体偏宽,高风险偏好下,利率在PPI上行阶段就呈现抢跑式下行;四时度财务投放加速,反过来又带来利率的超根基面上行冲击。
特点三:地产调控升温。2021年“三道红线”全行业周全实行 、贷款集中度查核落地 ,地产行业融资端面临加倍严酷和规范的治理。同时,处所版调控不竭升温,截至8月底,各级当局出台的楼市调控政策总数跨越400项 。房地产税鼎新试点邻近,10月23日,第十三届全国人年夜常务委员会授权国务院在部门地域展开房地产税鼎新试点工作。
地产调控将进一步传递“房住不炒”预期,有益在行业持久健康成长;但从短时间看,调控升温的影响包罗:(1)8月起地产发卖回头下行,并延续低位,发卖回落的影响慢慢向经济传递,致使财务滞后所带来的内需放缓压力进一步叠加;(2)地产个案信誉风险呈现,信誉缩短在必然规模内传递;(3)处所财务压力上升,地盘出让金累计同比由上半年的22.4%降至前三季度的8.7%,此中8-9月的归并增速只有-14.3%。
特点四:供给冲击叠加。2021年经济面对的供给冲击包罗疫情、汛情、双减、双限。此中疫情影响岑岭是1月、8月、11月;汛情影响岑岭是7月、10月;双减短时间影响首要是在三季度后;限产的逻辑比力多元化,年头钢铁等范畴去产量带来限产;三季度在“双控”达标等身分影响下,部门省市限电限产进一步显性化。
供给冲击对经济带来一系列影响:(1)供给缩短影响下,工业品价钱整体上行,并一度斜率峻峭;(2)在冲击叠加的阶段,好比三季度,经济下行压力加年夜;(3)供给束缚的散布、和政策对供给束缚的批改,客不雅上改变了部门经济指标的短周期走势,好比消费和高耗能行业产量,8-9月呈现较猛烈的调剂,后面反而呈现边际改良预期。这致使经济逻辑进一步复杂化。
我们对2021年经济表示进行更具体的逐季复盘:(1)年头三省疫情和“当场过年”扰动,对经济预期比力分化。但表里自动补库存布景下景气其实不算弱,一季度BCI和PMI高位开局;美债收益率和美元指数单边上行。(2)财务支出和专项债落地滞后,内需表示渐缓;但外需照旧亮眼,二季度经济布局分化但总量不变;财务后置带来狭义活动性宽松;同期美债收益率和美元指数进入调剂。(3)地产发卖回落,疫情、汛情、双限等影响叠加,三季度经济动能较着回落,PMI持续两个月落在50以下;供给束缚致使上游价钱上行加快;同期美债收益率和美元指数震动上行。(4)政策纠偏,供给束缚改良;财务进度回补,但转化为开施工尚待光阴;地产信誉风险有所扩年夜;经济短时间压力仍然存在。同期美债收益率和美元指数有调剂特点。
一季度:疫情和当场过年带来扰动,对经济预期比力分化。但表里补库存布景下景气其实不算弱,PMI和BCI均值别离为51.3、59.0,均在全年高点。同期,美债收益率和美元单边上行。2021年1月黑龙江、吉林、河北一度呈现疫情反弹,直至2月第一周竣事。中办国办印发《关在做大好人平易近大众当场过年办事保障工作的通知》。疫情和当场过年给经济带来扰动,好比疫情影响下1月消费较着偏低,2月回归正常;当场过年影响下2月工业数据较着偏高,3月较季候性偏弱。但总的来看,一季度PMI均值为51.3、BCI均值为59.0,和2020年四时度比年夜致处在统一水位,过后看均处在2021年全年高点区域。
在全球疫苗接种加快推动、名义增加预期上行的布景下,10年期美债收益率从一季度初的0.9%升至一季度末的1.7%。这进一步带来美元上步履能;同时,美欧根基面差别、全球外汇贮备的设置装备摆设需求等身分也构成助推;美元指数从年头的90以下慢慢升至一季度末的93以上。
二季度:景气指标逐月小幅放缓,财务进度年夜幅低在季候性多是缘由之一,它同时也带来狭义活动性异常宽松。同期美债收益率和美元指数进入调剂。完全用二季度经济指标的两年平均增速和一季度比拟是有些问题的,由于作为基数2019年二季度的增速回落较为较着。从相对指标PMI来看,4-6月别离为51.1、51.0、50.9,年夜致呈单边暖和放缓的走势。此中外需仍然偏强,乃至略好过一季度。但内需表示一般,如前面临“财务节拍后置”的阐发,财务进度偏慢多是缘由之一,信誉扩大没有有用构成。
这一阶段宏不雅面的另外一特点是广义活动性偏紧,3月与4月社融增量合计同比年夜幅少增3万亿元摆布;但狭义活动性偏松,货泉市场利率延续处在低位。此中首要缘由之一也是财务进度后置,建筑业部分没有如期带动信誉派生,本应在财务系统的资金逗留在银行系统。
年头遍及持有的“群体免疫”预期二季度被打破,美联储货泉政策退出预期后延,叠加拜登财务打算遇阻等身分,二季度10年期美债收益率整体下行,至7月中旬从头回落至1.2%摆布。美元指数同步下行,至5月底从头回落至90以下。6月从头进入上行期。
三季度:需求端地产发卖下台阶,供给端疫情汛情双限等叠加,经济较着承压。在供给缩短影响下上游价钱上涨加快,PPI继续立异高。同期美债收益率和美元指数震动上行。统计局指出7月部门企业集中进入装备检验期是经济数据存在扰动的缘由之一。从数据看,煤炭等行业比力典型。钢铁“去产量”影响亦在7月初步升温。7月下旬,区域疫情影响扩年夜, 7月社零数据环比回落到只有-0.13%。7月下旬,中办国办下发《关在进一步减轻义务教育阶段学生功课承担和校外培训承担的定见》,鞭策教培范畴持久健康成长。
8月,在疫情和双减等身分影响下,办事业PMI环比年夜幅回落7.3个点。同期地产发卖下台阶,30城地产成交畴前期的55-60万方降落为42万方。8月12日,国度发改委印发《2021年上半年各地域能耗双控方针完成环境晴雨表》,8月高耗能行业增添值和上游工业品产量同比年夜幅降落。
9月疫情有所减退,致使消费和办事业表示好过8月;但限电、限产影响扩年夜,工业部分表示进一步走弱。
三季度工业品价钱继续上行。二季度PPI驱动身分首要仍是低基数和“去产量”布景下钢铁相干产物价钱的上行;三季度价钱上行款式更加较着,供求掉衡布景下,煤炭等进献年夜幅上升。
三季度taper预期上升,美债收益率重回上行,从7月中旬的1.2%升至9月底的1.5%以上。美元指数从5月底的90以下回升至9月底的94以上。
四时度:政策对一美金切供给束缚纠偏;财务落地提速,但结果呈现尚存时滞;地产信誉风险有所扩年夜。同期美债收益率和美元指数有调剂特点。10月8日国务院常务会议要求压实各方能源保供和平安出产责任。改正有的处所“一美金切”停产限产或“活动式”减碳。首要产煤省和重点煤企要按要求落实增产增供使命。对不落实能源保供责任的要严厉追责。
财务部要求“新增专项债尽可能在11月底前刊行完”,9-10月专项债落地进度较前期有所加速,还余9421亿元新增额度亟待刊行。不外从专项债刊行,到财务资金拨付,到项目开工和构成什物工作量需要有一个进程。
跟着房地产信誉风险问题的呈现, 银行遍及加年夜了对年夜型房地产企业信誉风险排查力度,在房企客户授信尚更趋谨慎。短时间内房地产范畴信誉风险可能会有一个加快表露的进程。
我们进一步对2021年股票市场表示复盘:(1)经济较前一季度变更不年夜,预期非单边,根基面订价身分相对中性。美元美债单边上行布景下,全球权益资产均呈现估值承压特点,市场联动性较强,一季度上证指数、沪深300指数、创业板指数涨幅别离为-0.9%、-3.1%、-7.0%。钢铁“去产量”和新能源政策盈利带来布局性机遇,申万钢铁、新能源发电指数单季上行15.7%、10.5%。(2)经济初步放缓,但PPI上行对企业盈利构成支持。财务后置布景下,“狭义活动性宽松”特点十分较着,成了一个要害的订价身分;叠加美元和美债收益率回落,二季度上证指数、沪深300指数、创业板指数涨幅别离为4.3%、3.5%、26.1%。(3)经济较着承压,PPI继续上行,滞胀耽忧上升,叠加美元和美债收益率再度回升,三季度上证指数、沪深300指数、创业板指数涨幅别离为-0.6%、-6.9%、-6.7%。但供给缩短范畴、政策盈利范畴存在布局性机遇,申万采掘类行业指数、申万新能源发电指数单季别离上行36.6%、46.1%。
一季度:经济指标年夜致持平前一季度,疫情带来节拍扰动和预期分化,根基面订价身分相对中性。美元美债单边上行,全球权益资产均呈现估值承压特点,首要指数均负增加;钢铁“去产量”和新能源政策盈利带来布局性机遇。一季度PMI和BCI均值为51.3、59.0,前者低在2020年四时度,后者高在2020年四时度,但根基在统一量级。同时,因为疫情和“当场过年”等身分的扰动,工业数据1-2月高在预期,3月低在预期;消费正好相反,1-2月低在预期,3月高在预期。一季度根基面并未有单边的乐不雅或灰心线索,根基面订价身分相对中性。
美元美债单边上行布景下,全球权益资产均呈现估值承压特点,市场联动性较强。美元指数与权益市场整体表示负相干;美债收益率与全球订价具有可比性的资产估值负相干。一季度上证指数、沪深300指数、创业板指数涨幅别离为-0.9%、-3.1%、-7.0%。
全国工业和信息化工作会议中指出2021年“要果断紧缩粗钢产量,确保粗钢产量同比降落”,产量增速降落是一个显著超预期的方针。两会前后关在“十四五”时代新能源财产链车成长的预期升温。一季度申万钢铁、新能源发电指数单季别离上行15.7%、10.5%。
二季度:经济初步放缓构成束缚,但PPI上行对企业盈利构成支持。财务后置布景下,“狭义活动性宽松”特点相对更加较着,成了一个要害的订价身分;叠加美元和美债收益率回落,二季度首要指数收涨,对活动性更敏感的创业板指数涨幅较年夜。如前所述,二季度PMI以每一个月0.1个点的小幅度逐月放缓。因为PPI上行,企业盈利并未呈现对应幅度放缓。
财务后置致使本应在财务系统信誉派生的资金逗留银行系统,“狭义活动性”宽松特点较着,货泉市场利率延续处在低位。同时,和一季度分歧,美元和美债收益率回头下行。
表里部活动性驱动之下,二季度权益市场整体上涨,对活动性更敏感的创业板涨幅较着。上证指数、沪深300指数、创业板指数季度涨幅别离为4.3%、3.5%、26.1%。
三季度:经济较着承压,PPI继续上行,滞胀耽忧上升,叠加美元和美债收益率再度上行,三季度上证指数、沪深300指数、创业板指数涨幅别离为-0.6%、-6.9%、-6.7%。但供给缩短范畴、政策盈利范畴存在布局性机遇,申万采掘类行业指数、申万新能源发电指数单季别离上行36.6%、46.1%。三季度需求放缓叠加供给冲击,经济承压;同时 PPI继续上行,不竭超预期。市场订价情况相对纠结。
从政策角度看,7月初降准对冲MLF到期以后,货泉政策上并未再有典型宽松动作。7月底政治局会议亦未转向周全稳增加。8-9月地产发卖下台阶,且信誉风险必然水平呈现以后,这类矛盾性加倍较着。一方面,经济和企业盈利仿佛已肯定进入回落区间;另外一方面,政策还没有进入稳增加扩内需。份子降落,分母未有对应降落,从投资时钟角度,我们把这一阶段叫做“阑珊前期”。
在这一时段,权益市场整体处在盈利预期调剂驱动的指数调剂期,此中金融、地产、消费等传统资产联系关系性更高的沪深300指数调剂幅度较上证指数调剂更加较着。
从外部订价身分来看,三季度美元和美债收益率再度上行,这再度给估值敏感型资产带来压力,创业板指数单季调剂幅度-6.7%,也较为显著。
布局性机遇照旧存在在供给缩短范畴、政策盈利范畴,申万采掘类行业指数、申万新能源发电指数单季别离上行36.6%、46.1%。
我们再对2021年债券市场表示进行复盘:(1)年头央行公然市场谨严操作和货泉政策“适度转向”预期推升利率;2月社融继续高位和3月初当局工作陈述“鞭策现实贷款利率进一步下降”改变政策预期,叠加全球第三波疫情上升,一季度利率先上后下过一轮山车,起在3.18%,收在3.19%;(2)财务后置布景下“狭义活动性宽松”成为主逻辑,叠加经济放缓、美债收益率下行,三种气力共振下利率在PPI上行期呈现“抢跑式”单边下行,二季度收在3.08%。(3)央行7月初超预期降准打开了宽松预期,利率进一步下行至8月上旬;但政策并未有进一步宽松呈现,上游价钱上行加快、美债收益率上行构成束缚,利率进入盘桓,三季度末收在2.88%。
一季度:年头央行公然市场谨严操作和货泉政策“适度转向”预期推升利率;2月社融继续高位和3月初当局工作陈述“鞭策现实贷款利率进一步下降”改变政策预期,叠加全球第三波疫情上升,利率先上后下过一轮山车。1月央行保持净回笼操作,货泉市场利率一度上行较快,R007从1月初的2.0摆布%年夜幅上行至1月底的4.4%摆布。2月4日DR007开盘价上调。货泉政策“适度转向预期”升温。但过后证实2月社融仍显著超预期。全球第三波疫情进入快速上升期,对苏醒被打断的预期强化。3月当局工作陈述指出“鞭策现实贷款利率进一步下降,继续指导金融系统向实体经济让利”。上述逻辑驱动下,一季度利率先上后下,季度初10年期国债收益率起在3.18%,季度末收在3.19%。
二季度:财务后置布景下“狭义活动性宽松”成为主逻辑,叠加经济放缓、美债收益率下行,三种气力共振下利率呈现“抢跑式”单边下行。“财务后置”致使建筑业带动信誉派生的进程弱化,活动性沉淀在金融系统,带来狭义活动性宽松。布局性资产荒布景下,银行资产欠配进一步构成风险偏好上的助推。同期根基面也比力有益在利率,一是PMI逐级往下,关在经济下行的预期升温;二是美债收益率回头下行。表里三种气力共振下,利率在PPI还在上行阶段就呈现“抢跑式”下行。二季度末10年期国债收益率收在3.08%。
三季度:央行7月初超预期降准打开了宽松预期,利率进一步下行至8月上旬;但政策并未有进一步宽松呈现,上游价钱上行加快、美债收益率上行构成束缚,利率8-9月进入盘桓。7月9日,央行决议7月15日下调金融机构存款预备金率0.5个百分点。此次降准操作整体超预期。降准之前,市场关在宏不雅面的理解是经济环比已见顶,但不存鄙人行压力;通胀同比也已见顶,但尚贫乏下拉身分。这一布景下政策会连结中性。降准在很年夜水平上打破了这一预期。市场把降准理解为旌旗灯号,映照经济压力比预期更年夜,将来会进一步加年夜宽松。在这一布景下利率继续下行,8月第一周至2.8%摆布。但后续政策并未有进一步宽松动作呈现,8月、9月煤炭等价钱年夜幅上行,PPI上行加快,美债收益率也继续上行,致使10年期过招收益率进入盘桓,三季度末收在2.88%摆布。
四时度至今的边际转变:(1)上游供求掉衡好转,10月份以来煤炭产量延续增加,调剂日产量不竭上升;10月下旬起煤炭钢铁等价钱较着调剂;(2)跟着房地产对经济的影响显性化,10月居平易近中持久贷款改良,银保监会指出“稳地价、稳房价、稳预期”;(3)11月10日中美发布关在强化天气步履的格拉斯哥结合宣言,11月16日中美带领人将进行视频接见会面。利率根基上同步在上游价钱,10月上中旬快速上行,上冲3%,10月下旬起从头回落至2.9%摆布。四时度以来上证指数、沪深300指数、创业板指数涨幅别离为-0.8%、0.5%、5.7%。申万一级行业中季度环比涨幅偏高的首要是国防兵工、汽车、电气装备、农林牧渔、通信电子等。
发改委指出,10月中下旬以来,全国煤炭产量较着增添。煤炭价钱快速降落。全国统调电厂存煤程度快速晋升,当前电厂存煤可以用19天。煤炭保供稳价工作获得阶段性成效,全国煤炭供需情势较着好转。
从口岸平均价来看,动力煤价钱10月、11月环比别离为-13.7%、-21.8%。罗纹钢期货价钱10月、11月环比别离为-17.0%、-7.6%。
10月份的新增居平易近中持久贷款偏高,到达了4221亿元,在7月份以来实现了初次同比多增,同比多增了162亿元,这可能意味着央行与银保监会在房地产金融政策履行尚增添了弹性,地产范畴的公道融资获得了正常的撑持。在前期陈述《居平易近中持久贷款边际改良》中,我们做过具体阐发。
11月12日,银保监会召开党委扩年夜会议,转达进修贯彻党的十九届六中全会精力,会议要求,要绝不松弛地提防化解金融风险,均衡好稳增加和防风险的关系,果断守住不产生系统性金融风险底线。稳地价、稳房价、稳预期,遏制房地产金熔化泡沫化偏向,健全房地产调控长效机制,增进房地财产不变健康成长。
11月10日,中国和美国在结合国天气转变格拉斯哥年夜会时代发布《中美关在在21世纪20年月强化天气步履的格拉斯哥结合宣言》。
新华社北京11月13日电,11月16日中美带领人将进行视频接见会面,就中美关系和两边配合关心的问题互换定见。
国庆沐日后,10年期国债收益率呈现过一轮快速上行,9月最后一个买卖日10年期国债收益率为2.88%,10月18日上行至3.04%。首要布景可能包罗:第一,财务落地加速;第二,动力煤、猪肉价钱、蔬菜价钱上行带动通胀预期;第三,10年期美债收益率快速上行的影响,9月第三周10年期美债收益率在1.3%摆布,10月第一周就已上行至1.6%。10月下旬,跟着上游价钱迅猛调剂、和美债收益率再度进入震动,10年期国债收益率从头回落,11月8日回落至2.9%摆布,然落后入区间震动。
四时度以来,上证指数、沪深300指数、创业板指数涨幅别离为-0.8%、0.5%、5.7%。申万一级行业中季度环比涨幅偏高的首要是国防兵工、汽车、电气装备、农林牧渔、通信电子等。
焦点假定风险:宏不雅经济转变超预期,外部情况转变超预期。
[1] http://www.stats.gov.cn/tjsj/sjjd/202111/t20211110_1824273.html
[1] http://www.stats.gov.cn/tjsj/zxfb/202111/t20211104_1824084.html
上一篇:李迅雷瞻望2022市场:水往何处流 下一篇:10月经济数据:增加势头有所回升