发布日期:2023-06-07 作者:肥仔
文/李奇霖(红塔证券首席经济学家) 孙永乐 杨欣
2021年12月,综合PMI指数为52.2%,与上月持平,制造业PMI上升0.2个百分点至50.3%,非制造业商务勾当指数上升0.4个百分点至52.7%。
起首来看需求端。本月制造业新定单指数晋升0.3个百分点至49.7,制造业新出口定单指数回落至48.1,比上月下降0.4个百分点。
外需方面,12月出口新定单有回落,我们认为外需回落的焦点缘由在在由奥密克戎带来的疫情在海外进一步发酵。从数据上看,今朝海外逐日新增确诊病例已跨越了100万人次,美国、英国等地都呈现了新一轮的疫情。在如许的环境下,海外经济的修复遭到了必然的阻碍。
别的,今朝海外通胀压力延续走高,美国11月PCE和焦点PCE别离到达了5.73%和4.68%。在如许的环境下,美国宽松的财务货泉政策最先加快退出,12月美联储议息会议删除“通胀是临时性”的表述,而且加速了taper的进度,同时隐含预期在2022年会有3次加息。别的,圣诞沐日带来的需求在此前几个月也已释放过了。
在疫情阻碍海外经济修复、通胀使得海外宽松的财务货泉政策最先加快退出的时辰,中国的出口定单略有回落。
可是在疫情频频的时辰,我们也要留意由于疫苗错配,后续成长中国度面对的抗疫压力会更年夜,这对中国出口份额保持韧性会构成支持。同时,也要存眷海外疫情扰动经济的时辰,美国财务货泉政策退出节拍是不是会放缓。从这个角度来看,我们认为后续出口仍是有望继续保持韧性。
内需方面有几个环境需要申明。
第一,本钱的回落对国内经济的修复构成了必然的支持。受益在“保供稳价”政策效应的继续闪现,12月首要原材料购进价钱指数和出厂价钱指数别离为48.1%和45.5%,低在上月4.8和3.4个百分点,持续两个月回落,均降至2020年5月份以来低点。
在原材料本钱回落以后,企业的采购压力最先下降,部门企业最先补库存。所以我们可以或许看到12月采购量指数和原材料库存指数均升至近期高点,别离为50.8%和49.2%,较着高在上月0.6和1.5个百分点。
PMI出厂价钱指数和PPI环比之间存在较着的正相干关系,本月PMI出厂价钱指数继续回落,估计PPI环比在12月也继续回落,依照回归的数值大要在-0.5%摆布,进一步,按照环比均值法可得12月PPI同比大要在10.51%摆布。
往后来看,比力肯定的一点是,PPI整体向下的走势是不会改变的。本钱端压力的延续减缓对制造业企业特殊是中下流制造业企业会构成较着的利好。这一点从11月的工业企业利润数据上也可以或许看出来,跟着本钱下流的减缓,中下流企业的利润环境已呈现了较着的改良。
第二,国内需求回升也是12月PMI回升的主要缘由之一。分行业来看,12月医药、汽车、计较机通讯电子装备等行业新定单指数继续位在景气区间,且高在制造业整体3.0个百分点以上。别的,高手艺制造业新定单指数和从业人员指数别离为56.1%和51.7%,高在上月2.9和1.1个百分点,高手艺制造业市场需求延续较快增加。
这背后的逻辑一是全球疫情频频带动的医药行业需求;二是国内技改和财产进级带动的高手艺制造业需求回升;三是出口今朝照旧保持韧性,这对国内出产也会构成必然的支持。
第三,再来看一下的房地产对经济的下行压力是不是已减缓。近几个月来,房地产政策边际放松的力度有所加年夜,好比中心经济工作会议提到要因城施策增进房地财产良性轮回和健康成长。央行也暗示要鼓动勉励金融机构为房企间项目并购营建杰出融资情况,增进行业出清。
在政策的撑持下,房企的资金压力在必然水平上有所减缓。所以我们可以或许看到11月房地产企业已最先加速完工了。
我们认为此刻的房地产行业照旧还处在探底的进程当中,行业出清还在继续。焦点不雅察指标之一是房地产发卖,从数据上我们可以看到12月30年夜中城市商品房成交面积呈现必然的季候性回升,可是回升幅度年夜幅低在往年程度。12月30年夜中城市商品房日均成交面积为49.35万平方米,2017-2020年同期平均成交61.63万平方米。
好动静是一方脸孔前在融资端压力减缓的时辰,房企已最先加速完工了,并且今朝房企还很多未落成项目,完工周期的延续可以或许对房地产投资构成必然的支持;
另外一方面在这一轮下跌进程中,一线城市表示的比三线城市更有韧性,好比杭州第三次土拍数据表示亮眼。这在必然水平上也意味着在房地产投资下行的时辰,一线城市可能会对其构成必然的支持。因城施策则又可以或许为3、四线城市打开政策空间。后续房地产有望逐步构成政策所说的良性轮回。
第四,基建照旧有待发力。比拟在房地产,基建反而是更值得存眷的。政策要做转型,是以必定不会走房地产的老路,要构成新的良性轮回。而基建纷歧样,基建特殊是新基建好比物联网、智能计较中间、智能交通根本举措措施等是有很强的正外部性的。且新基建的潜伏空间也很年夜,博鱼体育比拟在房地产更合适作为逆周期或跨周期调理的东西。
可是此刻究竟是冬季了,受寒潮降温气候和“两节”邻近等身分影响,基建的展开是会放缓的。从PMI数据上看就表现为建筑业的商务勾当指数为56.3%,比上月降落2.8个百分点。
更值得等候的是来岁的基建行情。
本年当局债刊行进度滞后,本年四时度刊行的专项债范围高达1.2万亿元,此中一部门将在来岁一季度投入利用,另外,12月财务部提早下达了1.46万亿元新增专项债额度,要求各地来岁一季度早刊行、早利用。叠加2022年专项债项目标预备时候比力早,项目预备充实。估计后续基建会成为经济中比力亮眼的项目。
第五,办事业商务勾当指数提高0.9个百分点至52.0%,显示办事业经营勾当恢复程序整体有所加速。
12月的圣诞节和部门高校学生放假,拉动交通需乞降外出餐饮需求增添,可看到航空运输、餐饮、文化体育文娱等行业商务勾当指数升至扩大区间,市场活跃度有所晋升。
疫情对消费的影响仍是存在的,今朝国内多地仍有本土确诊病例,疫情对居平易近的消费意愿特殊是出行和线下接触型消费方面仍有负面冲击,可看到新定单指数仍位在临界点以下,注解办事业恢复根本尚不安稳,企业对市场走势预期较为谨严。
不外国内对疫情的防控经验已十分足够了,零散疫情的频频对经济的边际影响是在不竭削弱的。从地铁出行人数上我们也可以或许看到个体地域疫情的频频对居平易近地铁出行人数的影响也是在削弱的。
下面再看供给端。12月制造业PMI出产指数下滑0.6个百分点至51.4%,下滑的缘由可能有两点。
一是12月年关将至,气候严寒,是传统开工淡季。
二是在碳中和的方针下,对高污染高排放的行业依然有能耗双控和环保限产的要求仍没有铺开,可以看到12月的高炉开工率和PTA财产链负荷率(浙江织机)继续下行。
最落后行一个总结。
第一,上游年夜宗商品价钱2021nian的回落减缓了企业的本钱压力,带动企业最先补库存。并且可以肯定的是,跟着供需错配现象的慢慢减缓等,后续PPI整体向下的趋向是比力肯定的。本钱压力的延续减缓对制造业企业是一个较着的利好。
第二,外需略有回落,可是后续会保持韧性。12月出口定单略有回落可能首要是由于节沐日效应曩昔、海外疫情和财务货泉政策加快退出。可是疫苗周期的错配和疫情的舒展对中国出口份额会构成较着支持,估计后续出口仍是有望保持韧性的。
第三,技改和财产进级带动的行业成长将是制造业成长的持久动力,估计后续在高手艺制造业的带动下,制造业投资后续有望保持高位。
第四,建筑业指数下滑,很年夜一部门缘由是此刻进入冬季和年末农人工回籍过年,工地停工。可是跟着前期资金的落地,专项债提早刊行,节后工人回流,原材料价钱回落等,来岁基建对经济的支持值得更年夜的等候。
第五,从地产行业来看,融资端在政策放松以后是有所回暖的。可是在履历过此前的冲击以后,今朝居平易近的不雅望情感较重,后续存眷需求真个转变。一线城市地产的韧性度,二三线城市的因城施策政策结果或能带动房地产行业逐步步入良性轮回。
第六,疫情对经济的边际影响逐步削弱,存眷来岁国内消费的修复环境。
总的来讲,12月PMI数据传递了经济最先逐步修复的旌旗灯号。来岁受益在政策逐步发力、本钱压力的减缓、海外需求短时间保持韧性等身分,我们认为PMI有望继续上行。
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