发布日期:2023-05-08 作者:肥仔
文/ 光年夜证券首席宏不雅经济学家高瑞东
1月CPI超预期回落,与终端需求疲弱、食物价钱超季候性下跌有关。1月PPI同比增速延续下行,则与高基数布景下,国内保供稳价政策结果延续闪现,节前建筑业需求偏弱有关。
向前看,估计一季度CPI同比增速仍处在较低程度,二季度落后入上行通道,PPI同比增速年内估计延续回落态势。同时,在前期原材料上涨压力下,中下流消费操行业不竭提价,将来中下流企业盈利有望加速修复。
1、 CPI超预期回落,终端需求延续疲弱
1月CPI同比自上月的1.5%进一步回落至0.9%,低在市场预期的1.1%。
受节日身分影响,1月CPI环比自-0.3%升至0.4%,但对照春节在1月的年份(2014/2017/2020),其CPI环比均值到达1.1%,注解本年1月CPI环比较着弱在季候性。同时,焦点CPI同比持续三个月持平在1.2%,指向当前终端需求不足的问题仍未减缓。
1月蚀品价钱环比自上月的-0.6%升至1.4%,但弱在季候性表示(2014、2017、2020年各年1月环比均值为3%),首要与猪价下跌、菜价涨幅暖和有关。
一是,1月猪价环比自上月的0.4%回落至-2.5%,与猪肉供给足够有关。需求方面,冬季腌腊根基竣事,加上多地倡议当场过年,致使猪肉终端消费偏弱。供给方面,本年春节前生猪出栏加速,按照农业农村部的监测,2021 年 11 月、12 月全国范围猪场 5 月龄中年夜猪存栏量同比别离增加 26%、28%,按 2 个月的育肥时候计较,首要在春节前后出栏上市。同时,因豆粕等饲料价钱上涨,推升养殖本钱,养殖户加速兜售,进一步加重阶段性供给多余压力。
二是,1月鲜菜价钱环比由上月降落8.3%转为上涨3.1%,弱在季候性表示(2014、2017、2020年均值为11%),与各地扎实推动“菜篮子”保供稳价工作有关。
1月非食物CPI环比自上月的-0.2%升至0.2%,与国际油价上涨、节前出行、返乡需求增添有关。
一是,受OPEC+增产幅度不和预期、俄乌冲突进级,加上原油需求延续恢复,1月国际能源价钱快速上涨,国内汽油、柴油和液化石油气价钱环比别离上涨2.2%、2.4%和1.5%,交通东西用燃料分项环比自上月的-5.2%升至2.2%。
二是,受春节前居平易近出行、返乡需求增添影响,1月办事价钱由上月持平转为上涨0.3%,此中家庭办事价钱环比自上月的0.6%升至4.7%,旅游价钱环比自上月持平转为2.1%。
对照同为春节月的年份,当前终端需求不足的问题依然凸起,商品和办事型消费需求偏弱。1月焦点CPI环比为0.1%,低在季候性表示(2014、2017、2020年均值为0.5%),此中,栖身、糊口用品、教育文娱、医疗办事价钱均弱在季候性表示,唯一穿着价钱合适季候性表示。这与1月疫情频频冲击线下消费,居平易近储蓄意愿偏高有关。
2、 PPI延续下行,上下流价钱涨跌分化
1月PPI同比自上月的10.3%回落至9.1%,环比自上月的-1.2%收窄至-0.2%。此中,出产资料价钱环比降落0.2%,上月为-1.6%;糊口资料价钱环比持平。
出产资料价钱环比降幅收窄,与国际原油、有色价钱回升有关,国内煤炭、钢铁、建材价钱依然延续回落。
国内保供稳价政策结果延续闪现,加上1月邻近春节,建筑业需求偏弱,煤炭、钢材、水泥价钱延续12月以来的回落态势。1月煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物成品业价钱环比别离降落3.5%、1.9%、1.8%。
跟着奥密克戎变异毒株影响慢慢收敛,海外需求延续恢复,在供给偏紧和库存低位的布景下,国际原油、有色价钱转为上涨,带动国内价钱同步回暖。石油和自然气开采业价钱由上月降落6.9%转为上涨2.6%,国内有色金属冶炼和压延加工业价钱由上月降落1.4%转为上涨0.8%
糊口资料方面,穿着、耐用品价钱环比转正,一般日用品、食物制造价钱延续环比上涨,可见前期原材料上涨压力正慢慢向下流传导。此中,纺织服装业价钱环比自上月降落0.4%转为上涨0.2%;汽车制造业价钱环比自上月的-0.2%转为上涨0.1%;食物制造业价钱环比上涨0.3%,上月为0.7%;一般日用品价钱环比上涨0.1%,持平在上月。
3、 中下流行业盈利有望继续改良
向前看,一季度CPI同比仍处在较低程度,二季度后开启上行通道。因为近期猪粮比价降至二级预警区间,猪肉收储工作开启,将阶段性支持猪价。但因为春节后猪肉进入消费淡季,而生猪供给仍处在汗青高位,一季度猪价仍处在易下难上的地步,对CPI构成拖累。二季度后,跟着生猪供给拐点的慢慢邻近,价钱或迎来反弹,带动CPI构成前低后高的走势。
跟着国内保供稳价的稳步推动,加上上半年地产需求偏弱,国内年夜宗商品价钱上涨空间有限,在高基数效应的带动下,PPI仍将延续下行,估计2022年PPI中枢回落至3%摆布。
在前期原材料上涨压力下,中下流消费操行业不竭提价,中下流行业盈利空间正慢慢打开。从PPI内部布局来看,2021年以来,上游价钱已慢慢向下流传导,食物、耐用品、穿着、一般日用品接连提价。环比看,近三个月来,出产资料价钱转为下跌,而糊口资料价钱大都上涨,注解通胀传导仍在延续,中下流企业盈利有望加速修复。
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