发布日期:2023-05-05 作者:肥仔
文/如是金融研究院首席经济学家 管清友
编者案
做企业最主要的就是做准确的选择,而准确选择的条件,是对社会、经济的“年夜势”有一个客不雅苏醒的熟悉,顺势而为,才能事半功倍。2022年的“年夜势”若何?如是金融研究院院长、华鑫证券首席经济参谋管清友接管伟事达会员专访,就近期宏不雅经济情势进行阐发与解读。本文按照采访内容清算而来,部门内容有删减。
佳宾 | 如是金融研究院院长、华鑫证券首席经济参谋
国度统计局发布了2021年度和四时度的经济数据,GDP现实增速是8.1%,高在2021年当局工作陈述所设定的6%方针;四时度GDP的增速只有4%,我判定下行的惯性有可能会传递到2022年,压力很年夜。
怎样来看这个转变?
2021年“两会”肯定6%方针时,应当留了提早量。这是斟酌到要消化金融风险、应对疫情、应对外部压力等身分。比来央行有一次力度较年夜的降息,我认为2022年全部宽松的标的目的不会有太年夜转变,经济下行惯性在2022年上半年会较为较着。
四时度同比增加4%,根基合适预期。从增加的惯性看,季度经济数据还在寻底,减速的进程比料想中稍好一点。
在刚竣事的中心经济工作会议中,对当下经济面对的“三重压力”做了明白表述,即“需求缩短、供给冲击、预期转弱”。
相信我们做企业、做投资的都有所感触感染,特别是2021年四时度以来,消费趋弱、基建和房地产支持感化还没有阐扬出来。
总的来看,在2022年下行仍在,但不至在掉速,经济数据将继续寻底,政策的对冲感化在二季度才能阐扬出来。综不雅2022年的中国经济,有以下五点是值得大师存眷的。
01
出口接近极限
从宏不雅角度来讲,我们正处在全球化的“垃圾时候”。中国标致的出口数据背后,是一种机缘,也是一种博弈。按照海关总署发布,2021年我们国度的出口总额是21.73亿美元,累计同比增加21.2%,全年出口总额占全球比重的19%——这个数据很主要。
我比对了美、日、德等国度的全球出口额占比。美国最好的时辰是方才冲破20%;日本、德国根基上在不到20个点时最先往下走。以此来看,中国的19%,根基上在全球出口方面接近极限。我们往上走的空间没那末年夜,往下的空间很年夜。虽然我们力推自由商业、鼎新、开放,但假如我们与美、日、德这些国度比拟,出口要进一步扩年夜份额、比重是相当坚苦的。
直白地说,能干的活根基都让你干了,假如你还想继续干,那让他人干甚么?这就是全球化的极限。对世界汗青而言,列国全球化都到了极限,我们有生之年都可能处在全球化真实的垃圾时候。
客不雅来看,一战、二战有良多缘由,包罗平易近族缘由、宗教缘由、萨拉热窝事务等,最底子的缘由是那时的全球化到了极限——大师都想扩年夜,可是没有空间了,在是就呈现了老生力军的博弈,而我们此刻又进入到如许一种状况。所以,此刻有很多国度都在经由过程脱钩、对华关系改变等机谋斗争,来制约我国经济成长。
对个别而言,拉长时候周期来看,这是个垃圾时候,没有新的手艺革命。上一次新的手艺革命正益处在尾声,下一次手艺革命什么时候到来我们还不清晰,总之,蛋糕做不年夜了。短时间来说,2020、2021年中国的出口都很好,这是因为疫情时代我国清零、其他国度没有完全恢复活产的原因。
02
房地产慢慢企稳
做一个不算得当的比方,经济对房地产行业的依靠就像吃安息药,持久吃上瘾,但又不克不及骤停。我们先看统计局发布的数据。
从数据表示看房地产行业增速很是低,房地产投资依然是下行趋向,加上金融范畴一系列整理、去杠杆的政策,房地产行业产生了很是年夜的转变。
中心经济工作会议明白了一项原则——房地产行业要避免呈现“合成错误”。甚么是“合成错误”?就是每一个单一政策都准确,但所有的政策合在一路,却获得一个毛病的成果。
中国2022年全部房地产市场大要率会“企稳”,上半年多是市场企稳,下半年是全部行业企稳。房地产上市公司的估值修复已最先了,从最初的踌躇不信,到渐渐地有点相信,最后构成共鸣,直到股票市场最后走出来,已运行了一个季度。
假如你是房地产企业的老板,那必然要让公司挺过2022年“两会”,最好挺过第三季度。此刻看,融资端较着放松,需求端恢复还没有那末快,但一线城市已最先呈现需求恢复的状况。
03
制造业是定海神针
中国制造业的进级转型较快,是经济中的亮点,也是本钱市场的亮点。从投资角度看,全部制造业在这两年疫情后,是不变中国经济的定海神针。制造业的景气宇较高,缘由有三:第一,上游本钱在2022年相对2021年逐步趋缓,PPI有个回落的状况;第二,外需强劲带动;第三,这两年我们国内环绕着新能源汽车、工业机械人、集成电路、微型计较机装备等范畴的需求很是强劲。从上市公司方面也能看出来,制造业特殊是工业互联网、机械人、新能源汽车财产链确切表示得很是好,并且仍处在景气周期里,这个周期比力长。
04
可选消费不乐不雅
2021年,消费累计同比增加了12.5%,比预期要低,单月环境也低在预期,所以比来发改委又出台了关在增进消费的文件。
消费方面,必选消费尚可(如衣食住行类的刚需部门),可选消费不乐不雅(如休闲、旅游等非必须消费)。这里有中国消费模式的转化缘由,也与我们的统计口径有关系。我们首要仍是统计社会消费品零售总额,但现实上,人们愈来愈正视办事类消费,像教育培训(虽然客岁双减但也有必然范围)、医疗、交通、虚拟商品等,这部门消费没有统计到社会零售品总额中,也意味着中高收入群体的消费没有统计进去。
从消费的统计问题来看,我们也能够说因为疫情、收入增加的放缓,一部门可选消费受影响比力年夜,必选消费受影响不年夜。2022年投资上的一条主线就是必选消费,由于经济滞胀也好、疫情冲击也好,衣食住行刚需不变。
05
稳增加、弄基建
“专项债”此刻还一些争辩。一些人认为专项债提早刊行便可,像2019年那样,额度整体上不要变,由于我们还要连结财务均衡,还要过紧日子,杠杆不克不及降太高,这是一种较为主流的不雅点;但也有另外一种不雅点,认为专项债还可以更积极一点,以帮忙不变经济增加。
这两年大师也知道,“稳增加”在国内会商良多,我小我不雅点也产生一些转变。供给侧布局性鼎新是完全准确的,但供给侧布局性鼎新和稳增加之间必然要掌控好度,假如经济掉速,对中国的体量而言影响太年夜。
小我认为,在2020今后我们有些政策履行过度,过在强调去杠杆、挤泡沫、防风险,而对稳增加正视度不敷,最后增加下行速度很是快,乃至一度呈现掉速的危险。2021年下半年经济下行压力太年夜,政策出台得有些晚了。所以我小我偏向在当局在货泉、财务这两个方面应当有更年夜的行为,其实这是为布局化鼎新争夺时候的。我们依然需要一个延续的中高速增加。
中国曩昔40多年鼎新开放成功的经验万万条,共鸣有一条:我们每轮繁华周期的背后,都有体系体例鼎新的影子。中国体系体例现实是有优势的,只要上层想大白、下定决心,鼎新是可行的。虽然触及到的好处很是多,我小我仍然撑持在稳增加问题上步子可以迈得更年夜一点。
不管大师从哪一个维度看,2022年,会是稳增加的一年,也是基建年夜年。
看2022年的各项趋向,我们既没必要灰心,也不成盲目乐不雅,而是积极探访客不雅。
管清友:经济不改,宽松常在——2021年度经济数据五年夜看点
2022年01月22日
文 | 管清友
如是金融研究院院长、华鑫证券首席经济参谋、中国新供给经济学50人论坛成员
全年经济增速高在当局工作陈述设定的6%方针,但从降息力度初窥,2022年宽松的风雅向大要率不会改变
今天统计局发布了2021年年度和四时度经济数据,从成果来看还算乐不雅——2021年全年名义GDP总量达114.37万亿元人平易近币,现实增速8.1%;四时度GDP同比增加4.0%,固然较三季度的4.9%的增速年夜幅缩减0.9%,但仍要好过预期的3.6%。
起首从季度数据看,经济寻底还在继续,但减速水平优在预期,下行但不至在“掉速”。我们也看到了自客岁下半年以来国内经济延续承压,在需求缩短、供给冲击、预期转弱三重冲击之下,经济增加显现较为较着的疲软态势。特别是四时度以来,消费延续疲软,基建投资与房地产投资未能如预期般发力,经济仍在“寻底”的进程中。不外值得乐不雅的是,出口与制造业投资景气宇得以延续,经济固然再短时间处在下行态势,但不至在掉速,回暖依然可期。
从全年数据来看,8.1%虽高在当局工作陈述6%方针,但经济下行还没触底,2022年宽松的风雅向大要率不会改变。全年8.1%的现实增速是远远高在客岁3月当局工作陈述中所说起的6%增速方针,但这一增速方针的本意是为了贯彻疫情清零政策、继续完成“三去一降一补”、深化房地产市场调控所打出的提早量,是底线之下的底线。下半年以来的经济下行压力我们也经亲身感触感染到了,8.1%的全年增速其实不是可以对短时间运行态势乐不雅的来由,经济下行趋向仍在延续,最坏环境下一季度有可能呈现零增加乃至负增加。不外好在政策已呈现了较为较着地转向趋向,针对2020年以来部门过犹不及的监管政策最先纠偏,货泉政策与财务政策也已呈现发力迹象,整体来看2022年宽松的风雅向大要率不会改变。
看点1:我们正身处全球化的“垃圾时候”,中国亮眼的出口数据背后是时期的机缘,也是汗青的博弈
按照海关总署上周发布的数据,2021年我国全年出口总额达21.73亿美元,累计同比增加21.2%,2021年出口总额占全年GDP总量的19.00%。从单月数据看,十二月出口总额达2.18万亿,同比增加17.3%,年夜幅高在十一月的16.6%增速和预期值16.3%,单月出口总额持续两个月创下汗青新高,延续了本年以来的强势态势。
在短时间视角下,我们之前已阐发过,本年的出口强势源自在“量”和“价”两方面身分。一是自客岁年头最先,海外发财经济体供需恢复分歧步,疫情之下以美国为代表的发财经济体货泉宽松和财务刺激同步发力,需求兴旺,但疫情频频致使出产重启受阻,中国取代效应照旧较着,特别是Omicron变异毒株反扑,美国单日确诊病例直奔数十万人,供求缺口进一步扩年夜,带动全年出口数据高歌大进;二是2021年头最先的全球年夜宗商品价钱上涨,其本钱年夜范围向中下流工业零部件、医疗物质、消费电子等商品传递,价钱身分对出口额也起到了必然感化。是以对2022年的出口景气宇,其大要率取决在疫情与原材料价钱两年夜身分,短时间来看依然有必然支持性。
但是对世界汗青而言,全球化正在履历一个较长期间的“垃圾时候”。始在1980年的这一百年全球化的黄金时期正在不成抑止的曩昔,而中国的出口额已占了经济的两成,在没有手艺前进与商业扩大的时期,我们把能干的活儿都干了,国度间的内卷也催生了难以免的分化与匹敌。亮眼的出口数据背后是时期的机缘,也是汗青的博弈,这也将是将来一段时候的主基调,我们要学会顺应。
看点2:房地产就像安息药,吃了持久上瘾,不吃短时间解体,戒断药瘾是个需要但长周期的工程
按照统计局表露的数据,2021年全年房地产投资总额达14.76万亿,较2020年同比仅增4.4%,两年平均增加5.7%,显著低在2019年的9.9%,较上月的6.4%回落0.7%,下行趋向仍在。我们已看到从2021年下半年最先,在发卖端商品房发卖面积增速自客岁以来震动下行,投资端地盘购买环境也在慢慢萎缩,部门房地产企业已呈现比力严重的债务风险。房地产行业范围年夜、牵扯面广,对经济不变运行也有着很是主要的感化,借使倘使各级监管部分出台的政策发生了“合成错误”致使行业杠杆崩塌,后果也不胜假想。
房地产行业之在国平易近经济的运行,就像安息药之在一个掉眠患者,你不吃安息药睡不了觉身体受不了,一向吃药又会发生药物依靠,影响持久健康。为宏不雅经济戒断药瘾是个需要但长周期的工程,但短时间内,防风险的主要性仍年夜在转型的主要性,在宏不雅治理角度应稳字当头,一是强化房地产行业“两个保护”根基原则,包管行业安稳健康成长;二是从头好房价预期治理,带动房地产市场走出“房价预期转弱——房产发卖走弱——房企回款坚苦、外部融资趋紧——房产发卖进一步走弱”的恶性轮回。
是以我们也认为2022年房地产市场大要率会步入企稳态势。从投资角度看,一方面,房产价钱本年大要率可以企稳,但也仅仅是企稳,不动产投资也仅仅是有布局性机遇,分歧城市间分化将愈来愈较着。另外一方面,固然持久来看房企投资逻辑已从曩昔金融业逻辑改变到建筑业逻辑,但上市房企的估值修复大要率还没有竣事,少许优良房企仍有必然投资空间。
看点3:《中国制造2025》步履纲要已走过量半程,制造业转型的初步功效已最先闪现
从数据角度看,2021一月到十二月制造业投资较2020年同比增加13.5%,两年平均增加5.博鱼体育4%,两年平均增速与上月4.7%比拟又增添了0.7%,5.4%的两年平均增速也高在2019年的3.1%,全年制造业增加韧性得以保留。
本年制造业的高景气宇在我们判定有三方面缘由。一是价钱回落为企业泄压,连系12月物价数据看,PPI同比上涨10.3%,较前值12.9%降落了2.6个百分点,较预期值9.4%抬升0.9个百分点;PPI环比降落1.2%,降幅收窄1.9个百分点,环比价钱在2021年初次为负,保价稳供给办法发力初见成效,带动企业出产意愿晋升;二是外需强劲带动制造业投资意愿上升,在2021年全年出口21.73亿美元总额、同比增加21.2%的条件下,外需对制造业投资的支持与带动感化不成轻忽;三是高手艺制造业对投资的支持仍在,特殊是新能源汽车、工业机械人(10.320, 0.01, 0.10%)、集成电路、微型计较机装备两年平均增速较为抢眼,成了此中不成轻忽的身分。
若何戒断房地产的“药瘾”?谜底是制造业。从近两年我国经济转型的蛛丝马迹中我们应当不难看出,制造业将会是将来支持中国经济增加的焦点动能。早在2015年我们便可以从《中国制造2025》步履纲要中看出这一眉目,良多人将中国经济的突围之路称为我们常说德国模式,即第二财产的内部进级,完成从低端制造业到高端制造业的转型,现在《中国制造2025》步履纲要已走过量半程,从制造业投资布局数据也能够印证财产转型的初步功效已最先闪现。
看点4:专项债要饰演好经济托底的脚色,积极的财务政策在本年将会加倍积极, 2022也是基建年夜年
2021年一月到十二月基建投资同比增加0.4%,两年平均增加1.1%,较上月两年平均增速1.3%呈现回落,较2019年3.8%的仍有差距。不外连系金融数据看年夜可没必要灰心,十一月、十二月专项债冲量效应较着,十二月份当局债券新增11718亿元,同比多增4592亿元,当局债券充实表现了托底支持的感化。专项债刊行到构成基建投资存在必然的时滞,同时投资可能遭到优良项目稀缺而制约,月内专项债还没有在投资端落地,短时间基建数据并未呈现回温。
但持久来看,2022是稳增加的一年,也将会是基建年夜年。12月的政治局会议和中心工作经济会议明白稳增加的主基调。将会继续连结积极的财务政策与稳健的货泉政策。财务支出强度前删失落了“适度”,新增“加速支出进度”,注解财务政策比拟前两年的“超收减支”会加倍积极,并会前置发力。特殊强调“适度超前展开根本举措措施投资”,基建成为积极财务的首要出力点。估计本年一季度专项债将会继续发力,对冲经济下行压力。来岁财务对基建的托底效应仍值得等候,特别是新基建企业保存情况将会年夜为改良。
看点5:消费也许没有我们想象中的那末坏,坏的是可选消费;必选消费是2022的投资主线之一
2021年一月到十二月社会消费品零售总额达44.08万亿,累计同比增加12.5%,弱在前值13.7%。从单月数据看,十二月社会消费品零售总额为4.13万亿,单月同比增加1.7%,远低在预期值3.7%与前值3.9%。我们猜测十二月的消费数据回和谐夏历年前的预防性储蓄与年末以来的疫情有关,西安、天津、河南、辽宁、上海、广东、北京等多地疫情防控加码在很年夜水平上限制了消费能力。
但从全年数据来看,我们认为从布局上来看也许消费没有我们想象中的那末坏,坏的是可选消费。这件事要分两方面看:一方面是社会消费品零售总额和我们现实消费支出在统计口径上有所区分,社会消费品零售总额在统计时仅涵盖实体商品的消费,诸如教育培训、医疗支出、交统统勤、虚拟商品消费都没有涵盖社零统计。换句话说,一些离开了吃饭、穿衣的进级型消费并没有纳入社零的统计,但单这一部门消费的需求刚性依然不低;另外一方面我们也很轻易阐发出,在经济下行压力之下居平易近收入削减,起首要削减的是汽车等可选消费商品。这一点汽车销量数据也能够印证,十二月国内广义乘用车销量仍未回到疫情爆发前的2019年同月程度。在货泉相对宽松、经济疲软还在的环境下,需求刚性较强的、根基面坚挺的板块最早受益,是以我们一向认为必选消费是2022年投资的主线之一。
本年是政策的友爱年、货泉的宽松年、基建的发力年
总而言之,当前我们面对的情况是内部整体宽松,外部面对挑战。在外部,美国物价数据高企,美联储调控重点早已从掉业率转向为物价,美联储加息致使北上资金外流,“钝美金子割肉”效应下股票市场也迎来了2022年的开门黑;在内部,经济下行压力仍在,好在政策已呈现了较为较着地转向趋向,针对2020年以来部门过犹不及的监管政策最先纠偏,货泉政策与财务政策也已呈现发力迹——一方面2022年上半年财务向基建发力,托底经济,专项债节拍前移,力度加年夜已根基成为共鸣,另外一方面MLF操作和公然市场逆回购操作的中标利率均降落10个基点,这一降息幅度大要率其实不足以完全抵消失落经济回落的压力,不解除进一步降息可能性;但从社融布局来看企业中持久贷款依然不振,这也意味着当前货泉政策从宽货泉到宽信誉的传导仍有疏浚空间。
回顾岁末年头的2022,我们确切是宽松了,不外对中国这个如斯之庞大的经济体来讲宽松力度不敷,后续宽松加码也将是大要率事务,北交所将是资产市场的亮点。2021年固然板块轮动很是快,但现实上赚钱效应是很差的。2020年是easy模式,而2021年实际上是一个典型的hard模式,赚钱很难,固然有机遇,可是很难捉住。不外在政策整体宽松的年夜布景下2022年资产市场的赚钱大要率将较着改良,同时跟着北交所正式开市,股票市场正在从供销社模式转向超市模式,如许一来会有年夜量相对优良的公司快速且高频地上市,连系整体较丰裕的活动性,整体盘子较小且受市场存眷度较高的北交所将成为近两年本钱市场一个亮眼的增量。
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