发布日期:2023-04-24 作者:肥仔
东方金诚首席宏不雅阐发师王青、冯琳 :
2022年1-2月宏不雅数据点评
事务:1-2月份,范围以上工业增添值同比现实增加7.5%,增速比2021年12月加速3.2个百分点;1-2月社会消费品零售总额74426亿元,同比增加6.7%,增速比2021年12月份加速5.0个百分点;1-2月全国固定资产投资(不含农户)50763亿元,同比增加12.2%,2021年全年为4.9%。
点评以下:
1、工业出产方面,首要受内需改良较着、外需连结强势、年夜宗商品涨价带动上游出产,和“缺芯”减缓下汽车出产改良等身分提振,1-2月工业出产超预期走强。
年头工业出产表示强势。在客岁同期基数较高布景下,1-2月工业增添值累计同比增加7.5%,增速较客岁12月当月同比加速3.2个百分点,较客岁四时度各月两年平均增速均值也加速约2.0个百分点博鱼体育。分行业看,1-2月41个年夜类行业中有38个行业增添值实现同比增加,此中,上游煤炭、石油和自然气开采业,中游电气机械和器材制造业,下流汽车制造业、计较机等电子装备制造业、食物酒饮加工业等行业工业增添值涨势较快。
我们认为,在“当场过年”效应不和上年和冬残奥会召开等身分扰动下,1-2月工业出产可以或许实现超预期走强,首要受四方面身分提振:一是年头国内投资发力、消费修复,内需改良迹象积极,加上出口延续强势,对工业出产起到有力支持;二是本年以来煤炭价钱连结相对高位,油气价钱年夜涨,上游企业利润高增带动出产走强,这也反应在1-2月采矿业增添值同比增加9.8%,增速领跑工业三年夜门类;三是客岁四时度以来“缺芯”问题最先减缓,汽车出产慢慢恢复,1-2月汽车制造业增添值同比增加7.2%,相较客岁12月的2.8%和客岁四时度的平均负增加程度较着改良;四是1-2月高手艺制造业、设备制造业增添值同比别离增加14.4%和9.6%,工业新动能优势延续阐扬。
我们留意到,2月末工信部称,跟着(不变)工业经济增加各项政策办法贯彻落实,提振工业经济获得阶段性成效。1-2月工业增添值数据印证了监管层的判定。瞻望将来,因为本年境外财产链在加快修复,将来出口对工业出产的拉动感化可能削弱,国内投资高增加的可延续性需要进一步不雅察。我们判定,将来工业出产增速将有所回落,估计3月工业增添值增速将回落至6.0%摆布,全年增速将在5.0%四周,与全年GDP增速根基匹配。
2、消费方面,主因本年春节时代“当场过年”政策对消费的冲击弱在上年、部门商品涨价和汽车发卖回暖,1-2月社零同比增速较着加速。
1-2月社零同比增加6.7%,增速较客岁12月加速5.0个百分点,也高在客岁四时度社零各月两年平均增速均值(约为4.1%)。我们认为这首要受三方面身分拉动:起首,本年春节时代“当场过年”政策对消费的冲击要弱在2021年——“当场过年”影响下,2021年1-2月社零同比基数偏低,两年平均增速仅为3.2%——从而有助在推高本年同期社零增速。这也反应在1-2月餐饮收入同比增加8.9%,商品零售额同比增加6.5%,受疫情防节制约更年夜的餐饮收入绝对增速程度更高,且相较客岁12月的反弹幅度更年夜。其次,因为本年以来国际油价年夜涨,国内制品油价钱跟进上调,1-2月石油成品类零售额增速加速至25.6%(客岁12月同比增速为16.6%)。最后,跟着“缺芯”问题减缓,汽车出产改良,汽车发卖端同步回暖,客岁四时度仍处同比深跌状况的汽车零售额在1-2月同比增加3.9%。因为汽车零售额在社零中的占比约10%,是以对整体社零增速发生较为较着的正向拉动。
从限额以上商品种别来看,除汽车和石油成品外,1-2月金银珠宝、家电和音像器材、文化办公用品等可选消费品零售额同比增速较快,消费布局边际转变释放出居平易近消费能力改良的积极旌旗灯号,但这部门受客岁同期可选消费品零售额涨势(以两年平均增速权衡)仍较着弱在正终年景拉动,可延续性有待不雅察。别的,除家电和音像器材外,1-2月家具、建筑装璜材料等涉房类商品零售额增速放缓,此中家具零售额累计同比降落6.0%,与同期商品房销量负增相印证。
整体上看,当前商品消费增速仍处在偏缓状况,较着低在疫情前平均8-9%的增速,特殊是线下消费较为低迷。首要缘由是疫情波动和收入增速下滑对居平易近消费能力和消费决定信念的拖累延续存在。我们建议接下来重点存眷楼市下行对涉房消费和整体消费决定信念的影响。别的,斟酌到3月以来国内疫情再现频频,多地防控力度加码,或将对消费发生必然扰动,估计3月社零增速将有所放缓。
3、投资方面, 1-2月全国固定资产投资同比增加12.2%,此中房地产投资录得正增加尤其惹人注视。
年头投资数据中最年夜的不测来自房地产投资。此前市场预期,受楼市遇冷、部门头部房企风险表露等身分影响,年头房地产投资可能呈现两位数负增加,而终究增速到达3.7%。据我们测算,这一增速较客岁12月显著加速17.6个百分点。并且这是在上年同期基数不低、1-2月商品房发卖面积同比降落9.6%、房地产开辟企业到位资金同比降落17.7%的布景下获得的。我们判定,这可能与近期各地“保交楼”政策加码,房地产企业加速施工有关。数据显示,1-2月商品房施工面积同比增加1.8%,而客岁12月为同比降落35.3%。斟酌到近期房企拿地已年夜幅缩短,后续房地产投资将大要率回归负增加。我们认为,将来房地产行业下即将是国内经济下行压力的首要来历之一。政策回暖预期下,年中以后房地产投资有望呈现不变的正增加态势。
1-2月基建投资同比增加8.1%。这一增速较客岁年底和四时度的负增加程度有显著提高,也较着高在客岁全年0.4%的增速。现实上,受适度超前展开基建投资、部门专项债额度提早下达,和基数偏低(以两年平均增速权衡)驱动,年头基建投资年夜幅提速没有悬念,只是增速程度比市场预期略高。我们认为,本年基建投资提速将是宏不雅政策向稳增加标的目的发力的最较着标记,后续该指标有望延续连结5.0%以上的增加程度。
1-2月制造业投资同比增加20.9%,显著高在客岁全年13.5%的增加程度。据我们测算,也较着高在客岁12月11.8%的增速。年头制造业投资高增加,与客岁同期的低基数直接相干——上年同期该指标的两年平均增速为-3.0%。不外,在行业利润改良、融资政策撑持下(“十四五”计划强调制造业根本地位,2020年全年新增制造业贷款2.2万亿元,跨越前5年总和;2021年制造业中持久贷款同比增加31.7%),本年制造业投资确切存在较快增加的根本。别的,瞻望将来,陪伴基数效应减退,制造业投资增速将有所下行,但全年增速有望连结在7.0%摆布。
4、就业方面,年头宏不雅数据中表示偏弱的是城镇查询拜访掉业率,预示后期宏不雅政策稳增加取向不会调剂。
2月城镇查询拜访掉业率升至5.5%,触和本年当局工作陈述设定的方针上限。这里有必然季候性身分。不外,扣除春节影响,当前城镇查询拜访掉业率也有昂首趋向。这是当前经济下行压力较年夜的一个直接表现。我们留意到,近期高层明白亮相,“本年我们加年夜宏不雅政策实行力度,财务货泉政策要环绕实现就业方针来睁开”。由此我们估计,虽然年头宏不雅数据超预期,但二季度宏不雅政策的稳增加取向不会改变,此中财务发力是重点,货泉政策也仍有降息降准空间。
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