发布日期:2023-04-17 作者:肥仔
东方金诚首席宏不雅阐发师王青、冯琳
2022年3月5日,国务院总理李克强代表国务院向十三届全国人年夜五次会议作《当局工作陈述》(以下简称“陈述”)。陈述提出了2022年成长首要预期方针,对重年夜宏不雅政策做出放置摆设。对此,我们做以下解读:
1、GDP增速方针设定为“5.5%摆布”。起首,这意味着本年我国经济将继续连结中高速增加,匹配当前经济潜伏增加动能,同时也有助在避免增速方针太高致使宏不雅政策“洪流漫灌”,为未来留下金融财务风险隐患。按照2021年3月25日央行发布的工作论文测算,十四五时代(2021-2025年),我国潜伏经济增速在5.1%-5.7%之间;别的,2021年9月,央行行长易纲在《金融研究》刊发文章《中国的利率系统与利率市场化鼎新》,提出“中国的经济潜伏增速仍有望保持在5%-6%的区间”。
其次,这一增速方针可以或许为“保就业”奠基坚实根本。常态下,我国GDP每增加一个百分点,对应拉动新增城镇就业200万摆布,而本年新增就业方针为1100万。第三,与此前市场遍及预期的“5.0-5.5%”比拟,这一增速方针略高在市场预期,有助在提振市场决定信念。受近期地缘政治冲突等身分影响,外部不肯定性升温,更需要国内连结经济不变较快增加,为二十年夜成功召首创造安稳健康的经济情况。设定“5.5%摆布”的增加方针,将促使各部分、各地域政策进一步向有益在经济不变标的目的调剂,进而不变市场预期。
2、方针财务赤字率为2.8%,新增处所当局专项债范围为3.65万亿。这两个数目指标遭到市场遍及存眷,在必然意义上代表了本年的财务政策力度。起首,与客岁比拟,本年的方针财务赤字率下调了0.4个百分点,降至3.0%以下,与疫情前的2019年持平。这首要是从加强财务可延续性角度斟酌,表现财务政策从疫情冲击阶段慢慢回归常态。但与疫情前积年均值比拟,2.8%的赤字率仍处在较高程度,意味着当前宏不雅政策仍处在“稳增加周期”。
2022年新增处所当局专项债范围为3.65万亿,与客岁持平,没有调降,首要缘由是受房地产市场波动影响,估计本年处所当局地盘出让金收入将呈现负增加,加上处所当局隐性债务会继续遭到严酷管控,“堵偏门、开正门”导向下,需要本年新增处所当局专项债继续连结较高范围。别的,鉴在专项债资金中约一半要投向基建(本年1月这一占比到达67.4%),3.65万亿的范围意味着本年基建投资提速已成定局。这将是当前对冲房地产投资下行、不变宏不雅经济运行的主要政策东西。
需要指出的是,斟酌到财务资金结转、特殊是上年已发未用专项债资金中会有近1万亿范围要结转到本年利用,2022年现实财务支出力度将比上年显著加强。此中,当局工作陈述中明白指出,财务“支出范围比客岁扩年夜2万亿元以上”。减税降费方面,本年对增值税留抵退税做了具体放置,“退税减税范围高达2.5万亿,此中留抵退税约 1.5万亿,退税资金全数直达企业。”这较着高在此前市场遍及预期,注解财务对实体经济撑持力度显著增年夜。我们判定,当前财务节余范围比力年夜,也给减税降费供博鱼体育给了空间。
3、货泉政策未直接说起“降准降息”,但要求“阐扬货泉政策东西的总量和布局两重功能,为实体经济供给更有力撑持”。“总量功能”是指要适度提高信贷、社融和M2等总量金融指标增速,首要表现逆周期调控要求。“布局功能”是指要指导信贷等金融资本更多投向小微企业、绿色成长、科技立异等重点范畴。在2021年上半年经济下行压力闪现前,阐扬货泉政策布局功能是重点;下半年陪伴稳增加需求加强,阐扬总量功能遭到正视。这现实上意味着接下来货泉政策要在稳增加标的目的进一步发力。
陈述明白要求“扩年夜新增贷款范围”和“鞭策金融机构下降现实贷款利率”。斟酌到当前的经济运行态势和本年“5.5%摆布”的增加方针,我们认为二季度货泉政策仍有进一步实行降准降息的可能。降准是当前减缓银行中持久活动性瓶颈,扩年夜新增贷款范围的主要政策东西(另外一项是增添MLF操作范围),而MLF降息则是带动LPR下调,进而“鞭策银行下降现实贷款利率”的最有用手段。着眼在不变房地产市场运行,顶住上半年经济下行压力,我们判定接下来一段时候还是货泉政策集中发力期,首要方针是量价共同,既要将社融、信贷增速适度提上去,又要指导市场利率和企业贷款利率降下来(2021年企业贷款加权平均利率为4.61%,是鼎新开放四十年多来最低程度;本年最少在上半年,这一指标还会有进一步下调空间),即宽信誉和宽货泉同步推动。下半年经济回暖后,货泉政策实行力度有可能回撤。最后在金融不变方面,陈述提出“设立金融不变保障基金”。这首要表现托底救助放置,进一步夯实金融不变根本。可以看到,2021年为避免部门处所年夜型国企背约风险分散,各地设立的“信誉保障基金”阐扬了要害感化。
4、陈述重申“房住不炒”,和“撑持商品房市场更好知足购房者的公道住房需求,稳地价、稳房价、稳预期,因城施策增进房地财产良性轮回和健康成长”。斟酌到当前楼市仍处下行期,加上外部不肯定性身分增多,政策面临稳住国内房地产市场的决心会进一步加强。我们估计房地产金融情况还会继续回暖,除房企信贷、发债情况改良外,一个要害指标是月度金融数据中的居平易近中持久贷款(此中近八成是按揭贷款)范围将趋向性走高。别的,以郑州放松限购为标记,因城施策下将会有更多2、三线城市跟进,适度放松各类行政性调控。
斟酌到接下来居平易近房贷利率将进一步下行,年中楼市有望止跌,房地产行业将走出“销量放缓、房价下跌、投资下滑”的寒潮期。不外,当前监管层对“不将房地产作为短时间刺激经济的手段”立场果断,本年基建投资提速将更多承当起稳增加脚色。我们判定,房地产政策回暖取向更多是防御性的,首要是为了不房企背约无序分散,是以年内呈现楼市显著升温、房价再度较快上涨的可能性很小。因城施策下,重点城市若呈现迟到的小阳春行情,政策面将和时回调,避免本地楼市年夜起年夜落。
5、陈述要求“有序推动碳达峰碳中和工作”,“对峙先立后破、全盘经营,推动能源低碳转型”。我们认为,这意味着本年因推动“双碳”方针而致使上游原材料供给重要、PPI年夜幅冲高的场合排场不会重现,将对不变宏不雅经济运行起到主要感化。此中,一个首要政策放置是“鞭策能耗‘双控’向碳排放总量和强度‘双控’改变。”
整体上看,本年当局工作陈述对经济增加方针设定、重年夜宏不雅政策放置摆设较为积极,有益在对冲外部不肯定性升温对国内经济运行和市场决定信念的冲击,指导疫情后期经济进一步修复。我们估计,全年GDP增速有望到达5.6%摆布,这较我们此前预期提高0.3个百分点;受房地产行业走势和上年基数等身分影响,年内经济增速将“前低后高”,四个季度的GDP同比增速将别离为5.3%、5.0%、6.0%、5.9%。
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