发布日期:2023-04-09 作者:肥仔
文/郭在玮、鲁政委(兴业银行首席经济学家)
开年经济数据远超市场预期,且与微不雅数据存在不合,激发市场的普遍会商。乍看料想以外的数据,条分缕析,仿佛又在情理当中。
从房地产数据来看,房地产投资与地盘、钢材数据背离。其缘由可能包罗:第一,地盘购买费推升房地产投资,而地盘购买费掉队地盘成交1年摆布;第二,新开工阶段用钢强度高,用新开工与完工之比可以很好地注释当前每单元建筑工程投资所需钢材少在曩昔的现象。是以,地盘购买费或在2022年下半年较着走弱,新开工低迷或继续拖累钢材需求。
从基建数据来看,基建投资与水泥产量背离。其缘由包罗:第一,基建投资同比基数偏低;第二,水泥库存呈现超季候性的降落,水泥需求可能较客岁末有所改良。受基数身分的影响,3月基建投资当月增速可能回落,但基建动能可能其实不低。由于2022年1至2月份新开工项目打算总投资增加高达62.8%,而2010年至2018年数据住手发布前的汗青数据显示,新开工打算总投资同比从未跨越60%。
从汽车消费来看,统计局发布的汽车零售同比与乘联会的汽车零售同比一正一负。其缘由包罗:第一,统计局发布的是零售额,乘联会发布零售量,而1月至2月高端车消费好过通俗汽车;第二,乘联会数据首要来自厂商,而从经销商维度来看,2022年1至2月的汽车发卖景气宇可能高在客岁同期。汽车发卖对货泉情况较为敏感,是以,假如活动性延续宽松,汽车发卖回暖具有必然的可延续性。
开年宏不雅数据的表示远超市场预期,与部门微不雅数据发生背离,激发市场的普遍会商。宏微不雅数据不合的缘由,直接影响着我们对将来经济走势的预判。是以,本文将从房地产投资、基建投资和汽车消费三个角度会商2022年开年宏微不雅数据背离的现象。斟酌到制造业投资高增加很年夜水平上可以用基数身分来注释,本文对此不进行切磋。
1、房地产投资与地盘、钢材的背离
2022年开年以来,不管是地盘成交仍是钢材需求表示均欠安,但2022年2月房地产投资累计同比增加了3.7%,改变了2021年最后4个月房地产投资当月同比延续负增加的场合排场。我们可以从两个角度来理解房地产投资与地盘、钢材数据之间的背离。
第一,地盘购买费是推升房地产投资的首要气力,而地盘购买费掉队地盘成交1年摆布。 2月地盘购买费累计同比增加了11.3%,较着高在建筑工程投资的增速2.0%和装备购买的增速-4.3%。100城地盘成交领先地盘购买费1年摆布,是以,1年前火热的地盘市场支持了当前地盘购买费的增加。不外,斟酌到2021年下半年地盘市场转冷,2022年下半年地盘投资费对房地产投资的拖累将闪现出来。
第二,施工布局的转变致使房地产投资对钢材的需求产生转变。受“三道红线”的影响,2021年房地产企业削减新开工并加速完工。2021年全年新开工面堆集计同比降落了11.4%,而完工面堆集计同比增加了11.2%。汗青数据显示,当新开工相对完工更高时,每单元建筑工程投资所对应的钢产量会更高。这是由于在衡宇建筑的地下工程耗钢更多,房地产新开工阶段的用钢强度会高在施工后期。是以,2月呈现了建筑工程投资正增加而钢材产量负增加的现象,现实上,2月新开工面积也是负增加的。与钢材分歧的是,平板玻璃与施工后期加倍相干,而2月平板玻璃的产量累计同比增加2%。
2、基建投资与水泥的背离
2月基建投资累计同比增加8.6%,较2021年全年增速提高8.4个百分点,但水泥博鱼体育产量表示较差。我们可以从两个角度理解基建投资与高频数据的背离。
第一,基数效应是基建投资跳升的主要缘由。固然2月基建投资累计同比增加8.6%,较2021年全年增速提高8.4个百分点,但假如从季候性的角度看,2021年1至2月基建投资较2020年12月环比降落36.3%,表示弱在季候性,而2022年1至2月基建投资较2021年12月环比降落33.3%,加倍合适疫情爆发前的季候性纪律。
第二,开年以来基建投资所耗用的可能首要是库存水泥,而非新增水泥。固然2月水泥产量累计同比降落17.8%,可是水泥库容比呈现了超季候性的降落。凡是春节前后水泥会呈现较着的累库,但开年以来水泥却整体显现去库的态势。水泥产量降落可能首要表现了奥运限产等身分的影响。假如我们用水泥产量同比与库存同比之差来描绘水泥需求,会发现两者之差呈现了必然水平的回升。
受基数身分的影响,3月基建投资当月增速可能回落,但就全年而言,基建投资的动能可能不低。国度统计局投资司首席统计师罗毅飞指出,从投资先行指标看,1至2月份,投资新开工项目个数同比增加1.1倍,新开工项目打算总投资增加62.8%;国度预算资金增加33.9%,自筹资金增加13.2%。 [1] 固定资产投资新开工项目打算总投资固然此刻住手发布了,但在2018年之前一向有该项的公然数据。2010年至2018年数据住手发布前的汗青数据显示,新开工打算总投资从未跨越60%。从曩昔的汗青数据来看,2008年至2010年间,新开工打算投资的增速与走运投资增速根基一致,但2011年至2017年间新开工打算投资领先走运投资1年摆布。斟酌到2021年12月的中心经济工作会议要求政策发力恰当靠前,且2021年财务部要求处所做好2022年处所专项债项今朝期工作,2022年新开工打算投资传导到走运投资的时候可能呈现缩短。
3、分歧口径汽车零售数据的背离
2月国度统计局发布的汽车零售累计同比增加3.9%,但乘联会的狭义乘用车零售累计同比降落1.4个百分点。两方面缘由致使分歧口径的汽车零售数据呈现背离。
第一,乘联会统计的是汽车零售数目,而统计局发布的是汽车零售金额,而1至2月高端汽车的零售好过通俗汽车。因为统计局发布的汽车零售是名义值,在汗青上,统计局的汽车零售同比大都时辰高在乘联会的汽车零售同比。按照乘联会表露的数据,1至2月价钱在30万以上车型的发卖增加12.3%,30万以下车型的发卖降落3.0%。[2]
第二,乘联会的数据来历以汽车厂商为主,是以,其统计的销量可能和终端零售的现实销量存在误差。为了填补这一错误谬误,我们可以同时参考汽车经销商库存预警指数中的平均日销量分项。数据显示,2022年1月平均日销量分项指数显著高在2021年同期,2月该指数与2021年同比很是接近。可见,从经销商维度来看,2022年1至2月的汽车发卖景气宇可能高在客岁同期,侧面印证了汽车零售额同比正增加的环境。
汽车发卖对货泉情况较为敏感。数据显示,在降准周期开启后,汽车发卖轻易触底反弹,是以,假如活动性延续宽松,汽车发卖回暖具有必然的可延续性。
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