发布日期:2023-04-08 作者:肥仔
文/红塔证券首席经济学家 李奇霖
3月PPI环比增添1.1%,但高基数拖累同比增速,PPI同比下滑至8.3%(前值为8.8%);CPI环比持平,同比增速晋升至1.5%(前值为0.9%),翘尾身分进献0.4%。
3月物价变更的逻辑首要有这么几点:一是受地缘政治冲突加重等身分影响,海外输入性通胀压力加年夜;二是国内基建发力,带动煤炭和钢材等黑色金属价钱上行;三是疫情影响、节后消费需求回落和部门商品供给足够等身分使得可选消费类价钱降落;四是国内疫情频频影响正常出产秩序,交通运输受阻等加重了相干商品价钱的波动。
先来看PPI方面,3月PPI环比上行的焦点驱动力来历在输入性通胀。受地缘政治冲突延续、海外相干商品库存位在低位等身分的影响,以国外订价为主的石油、有色金属等相干行业价钱延续上涨。
可以看到石油和自然气开采业价钱上涨14.1%;石油煤炭和其他燃料加工业价钱上涨7.9%,化学纤维制造业价钱上涨2.0%,化学原料和化学成品制造业价钱上涨1.8%;有色金属冶炼和压延加工业价钱上涨2.7%。上述行业合计影响PPI上涨约0.77个百分点,占总涨幅的七成。
除输入性通胀以外,在国内基建最先发力、市场预期乐不雅的环境下,市场对黑色金属、焦煤、焦炭等商品的需求延续回升。兴旺的需求拉动煤炭、钢材价钱上涨,表现在PPI行业数据上就是煤炭开采和洗选业价钱上涨2.5%,黑色金属冶炼和压延加工业价钱上涨1.4%。
后续需要存眷国内保供稳价与逆周期调控带来需求走高,价钱回升之间的矛盾。
其他方面我们还需要存眷两个点。一是价钱变更的布局性分化问题。由于疫情对出产糊口的干扰,居平易近消费需求委靡,下流厂商涨价难度较年夜,可以看到在出产资料涨幅较高(环比1.4%)的条件下,糊口资料仅环比上涨0.2%,价钱传导不顺畅。
同时,出产资料内各项的价钱涨幅也分歧,采掘、原材料和加工工业价钱别离环比上涨4.8%、2.9%和0.4%,议价能力低的中下流涨幅最小。这类布局性分化估计会致使中下流企业面对较高的本钱压力,进而加重上下流利润布局分化现象。
二是疫情防控和交通运输受阻对部门企业的出产造成了影响,这类负面干扰可能会沿着财产链向上下流企业分散,并进一步影响终端商品的交赋予发卖。好比蔚来通知布告称因疫情缘由,供给链合作火伴陆续停产,蔚来整车出产已暂停。别的,这类供给链中某个环节呈现问题,短时间也可能会鞭策相干商品价钱走高。
再来看CPI方面。3月CPI环比持平,扣除食物和能源价钱的焦点CPI的同比增速比上月回落0.1个百分点。
疫情影响居平易近消费意愿、节后消费需求回落叠加部门商品供给丰裕,相干商品价钱呈现回落。
一是畜肉类价钱环比降落4.9%,此中猪肉降幅最年夜,为9.3%。近期海外农产物通胀带动豆粕等饲料价钱不竭爬升,养殖户不能不加速生猪出栏速度以削减吃亏,叠加节后需求回落,猪肉市场供给多余。
二是春季应季生博鱼体育果供给增多,叠加疫情影响居平易近消费,鲜果价钱回落2.3%。
三是疫情防控下居平易近削减线下出行,好比3月末上海和长春的拥堵延时指数比2月末均降落了30%以上,线下消费需求随之削减,办事价钱由上月持平转为降落0.2%。此中飞机票、片子和表演票、交通东西租赁费和旅游价钱别离降落10.0%、7.6%、3.5%和2.6%。
除此以外,CPI食物项方面我们还需要存眷这么几点。第一,由于地缘政治冲突加重(俄乌两边是钾肥等化肥和玉米小麦等农作物年夜国),海外食粮危机已初现眉目。可以看到俄乌冲突以来,钾肥、玉米、小麦、年夜豆等商品的价钱整体均处在上行通道。海外农产物价钱和化肥价钱的上涨,对国内农产物价钱也会发生助推感化,也可能会对后续的春耕发生必然的影响。
除食粮类商品外,海外原油价钱的上涨也使得国内的油价上涨。交通东西用燃料环比上涨7.1%,此中汽油、柴油和液化石油气价钱别离上涨7.2%、7.8%和6.9%,影响CPI上涨约0.29个百分点。
第二,疫情扰动下,国内运输减缓再度受阻,这造成了部门商品短时间的供需错配。好比山东、浙江等出产地农户暗示难以将蔬果等新颖食物运输至外埠进行发卖,山东的货运流量指数从2月末的118.24一路降落,4月7日仅为71.55。
第三,在不肯定的情况下,居平易近会偏向增添部门糊口必须品的采购,这就使得需求会有所前置。
这类海外输入性通胀和疫情的影响表现在CPI数据上就是,3月面粉、食用植物油、鲜菜和鸡蛋价钱别离上涨了1.7%、0.6%、0.4%和0.3%。
总结3月物价数据传递出的几点旌旗灯号。一来受输入性通胀(原油和有色金属)和国内基建发力(黑色金属等)的影响,3月PPI价钱环比回升。在上游价钱回升的时辰,我们要看到今朝价钱上涨更偏上游,国内通胀布局性分化现象有所加重。在当前内需不振的情况下,下流面对的本钱压力在不竭加年夜,后续我们需要存眷保供稳价政策是不是会有新的办法,和“稳增加”方针下政策为了保市场主体可能会有的进一步办法。
二来海外输入性通胀(原油、食粮等)对CPI也造成了较着支持,可是受节后需求回落和疫情的影响,国内需求照旧疲软,并带动焦点CPI回落。并且4月上旬国内疫情照旧未见较着拐点,需要存眷后续内需不振对经济酿成的影响。
三来4月上旬国内疫情照旧未见较着拐点,多地防疫办法趋严,这对局部地域的出产和交通运输造成干扰。商品供给削减会抬升价钱,也会影响出产链上的其他环节,疫情防控和物流、供给链修复需要做好均衡。
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